周二全球股災元凶之一:日元套利交易

摘錄自鉅亨網

周二全球股市大地震有如骨牌效應一般，發生如此迅速的主要原因之一，就是推動最近股市上漲的資金，其中一部分是來自日本利率超級低的貸款流入。 從2001年到2006年七月，日本央行將短期利率壓低在0%，即便是上周調升，也不過只有0.5%，比美國的 5.25% 和歐元地區的3.5%，要低上許多。其中的差距讓許多投資人借入低利率的日元，再轉而以高利率的其他貨幣投資，也就是所謂的套利交易。 其中最會利用這個技巧的，就包括了避險基金，甚至最近共同基金、抵押貸款申請人也都紛紛開始嘗試。有越來越多投資人借入日元，然後投資其他高利率的貨幣，連帶拖垮日元兌各主要貨幣去年跌到最低紀錄。

周二時，投資人紛紛購入日元的動作，推動日元兌美元匯率上漲2%。周三美元兌日元由周二的 1比117.93回升至 1比 118.39，不過還是比周一的 1比120.50標準線要低。Wachovia Corp.全球經濟分析師 Jay Bryson 說，「目前所有發生的事件都與套利交易的盛行一致。由日元走強、高獲利的貨幣下跌就可以證明。」 Bryson還說，若是投資人減少在股市當中的投資的話，未來幾周內，套利交易熱度還是不會平息。

周二全球股市地震之前，就已經有人開始擔心日元的套利交易對於全球市場將會有極嚴重的影響。即便日本國內消費者物價指數沒有明顯上漲，日本央行上周依舊提升利率，總裁福井俊彥也說，要是套利交易繼續盛行，金融市場將會面臨「極端的波動」。

在這樣的背景之下，很有可能會走入1998年10月的老路：當時正是因為日元套利交易熱度不熄，美元匯率遽降，因而引發全球金融危機，在避險基金 Long-Term Capital Management垮台時達到高峰。

日本經濟體還有很多薄弱的地方，因此日元的低利率還會維持很長一段時間，也意味著套利交易還會繼續引發投資人興趣。 各方預估套利交易的金額不一而足，不過大多數分析師卻指出其實避險基金只占套利交易很小一部分。 日本第一大銀行 Mitsubishi UFJ 首席匯率分析師 Osamu Takashima 估計，避險基金持有日元套利交易的金額頂多只有 850億美元，而總值約是在 1700-2200億美元之間。這其中包括日本個人投資人貸款後進行貨幣交易，以及一些歐洲和亞洲國家房地產買主以較低利率的日元進行抵押貸款。 Takashima 說，「大多數人都認為熱愛風險的避險基金是套利交易背後最大的玩家，不過他們所持有的短倉日元出奇的少。」 《華爾街日報》還說，如果套利交易沒有出現大規模的失血的話，高利率的貨幣將會受創最深，因為這些貨幣原本就極度仰賴市場上的交易行為，如南非、土耳其和紐西蘭等，這些國家匯率周二時也遭重挫。