2007年3月31日 星期六

DRAM ( 2007.1Q )

相關個股:3474華亞科˙2408南科˙5346力晶˙5387茂德
2007.2Q>>

摘錄自 鉅亨網記者葉文義/台北‧2007 / 03 / 20
華亞科申購桃科晶圓廠用地案今審查 桃縣政府允諾充分配合

華亞科 (3474-TW下單)日前宣布申購桃科土地作為未來12吋晶圓廠用地案,華亞科並提出希望捷運系統由機場或青埔站延伸至桃科以及設置單一窗口管制等協助事項。桃園縣長朱立倫表示,縣政府除在建立單一窗口、建置陸橋等事項上給予充分的配合外,並希望能在桃科建立完善的生活機能,讓員工能落地生根。

華亞1廠、2廠預計今(2007)年底前合併最大產能達每月投片量12萬片,目前1廠正在營運中,每月投片量8萬片;2廠正進行裝機中,自去年10月開始至今,已完成54%的裝機作業。而華亞科在桃園科技工業區申購的16.7公頃土地,將作為未來新廠擴建之用,擬生產動態存取記憶體 (DREM),主要原料為晶圓片、研磨液及氦氣等,年產量 188萬片,總投資金額約2300億元。

鉅亨網記者葉文義/台北‧2007 / 03 / 22
華亞科高啟全:此波DRAM價格修正恐將延續到第3季才落底

DRAM價格自今(2007)年初以來跌幅已達 40%以上,時序又將進入第 2季傳統淡季,勢必再衝擊DRAM價格走勢,DRAM廠第2季獲利前景展望不佳。華亞科總經理高啟全今(22)日表示,依照目前市況來看,不確定第 2季DRAM價格能否落底,時間有可能會落在第 3季,不過如果DRAM價格跌勢越快,落底反彈的時間也就會更快一些。

高啟全指出,目前看來第 2季DRAM市場將供過於求會是確定的,保守估計,這波DRAM價格修正恐要延續到第 3季,雖受到DRAM價格下滑,將刺激需求也將因此增加,旦需求不會突然出現,至少需要1-2季的時間。 高啟全指出,DRAM價格今年以來下跌速度很快,從年初到現在跌幅已達 40%以上,這種跌法對只有12吋晶圓廠的華亞科來說也是一件好事,因為較具市場競爭力,而將衝擊其他不符成本的產能加快淘汰。

此外,在南科(2408-TW下單)公佈將配發股息高達3.3元後,市場對於華亞科的配息空間也有期待。高啟全指出,該公司明天將召開董事會,至於股利政策在董事會未作出決議前,他不宜表示意見。 對於華亞3廠、4廠未來計畫,高啟全表示,目前董事會僅通過3廠的買地計畫,對於3廠的後續的建置仍須再評估與董事會決議,目前並沒有進一步的想法。 華亞科今日舉行華亞 2廠開幕,高啟全指出,華亞 2 廠目前以90奈米投產,70奈米則是小量視產,預估年底時1廠加上2廠的總月產出將達12萬片,如果進行順利,進度將可能會再提前。

摘錄自 理財周刊 2007 / 03 / 28 文.曹以斌
理財〉瑞晶、華亞科衝產能 聯電、台積電搶地盤

提到晶圓代工,人人都會想到台積電與聯電;但是,由高啟全所開創的記憶體代工業務,也將成為下一個雙雄競爭的時代。最近,台積電與聯電彼此較勁的動作也頗為頻繁。

3月22日上午10點,坐落於林口的台灣最大DRAM(動態隨機存取記憶體)代工廠──華亞科技,共同合資成立華亞科的兩家公司,台塑集團的南亞科與來自德國的奇夢達(前英飛凌)最高主管們,以及身為東道主的華亞科總經理高啟全,一起站在台上替這座12吋新廠剪綵揭幕。4年時間,身為全球第一家DRAM代工廠的華亞科,就擁有了兩座12吋廠,高啟全預估年底前,華亞一廠加上二廠的總產能每個月將會超越12萬片,穩坐DRAM代工龍頭的地位

◆華亞科開先河 瑞晶緊追在後

爾必達與台灣DRAM龍頭力晶,一起合資成立的「瑞晶半導體」,去年底才與力晶一起宣布出資新台幣4500億元,在中科后里基地成立4座12吋晶圓廠的瑞晶,將是本幸雄與黃崇仁聯手,與韓國三星爭奪全球DRAM龍頭的重要關鍵,因為如果在今年年底瑞晶的第一座12吋廠完成之後,包括爾必達、力晶與瑞晶3家公司加起來,每月高達25萬片的 12吋晶圓產能,將超過韓國三星10萬片,就能穩坐全球 DRAM龍頭的寶座。「只要瑞晶能夠在年底量產,我非常有信心明年就可以超越韓國三星」,本幸雄自信的對著隨行NHK記者說。

「記憶體代工本來就是對的商業模式」,原因在於代工廠不與客戶競爭,只要努力的做,即使有客戶流失,之後都能回流,最早有這種代工概念,又能堅持不與客戶競爭的,當屬創辦台積電的張忠謀,至於曹興誠所創辦的聯電,則是晚了5年,才確立代工的模式,因為跨入時間的早晚,導致今天台積電與聯電間的落差,「就以目前來說,華亞已有2個廠,灘頭堡都有了,根本不怕別人競爭」,高啟全用晶圓雙雄之間的差距舉例,來解釋華亞科的優勢。

◆華亞科蓋新廠 企圖甩開瑞晶

華亞科的兩個母廠──奇夢達與南亞科是採用共同技術開發,雙方都不用負擔權利金問題;反觀瑞晶卻是以爾必達為技術開發廠,力晶必須付出權利金才能銷售瑞晶生產的產品,這對於力晶來說,雖然有了瑞晶這座代工廠的產能奧援,但是就以整體成本來說,不一定會比原本自己生產來得便宜。……﹙更多精采內容詳見本期《理財周刊》﹚

2007年3月27日 星期二

生技醫療

摘錄自自由電子報 生技租稅優惠 政院釋利多

行政院生技會議昨日決議將放寬多項租稅優惠、大幅簡化新藥審查及原料藥輸出申請流程,未來技術股每股十元的面額規定,也將研議降低甚至取消,以強化生技產業的競爭力。

行政院科技顧問組副召集人、政務委員林逢慶會後表示,現行對生技產業的投資以及藥政相關規定,難以因應生技研發耗費時日的特性,反成生技產業發展的障礙,因此積極研議調整。未來原料藥輸出申請將改為臨櫃作業、現送現審,十五分鐘內就可審完,大幅縮短現行動輒數個月至一年的時程。

過去新藥上市由「財團法人醫藥品查驗中心」及衛生署藥審會兩階段審查,往往因兩單位認定不一而備受詬病,審查時程往往長達二個月至半年,今年起藥審會也已改為諮詢性質,只要查驗中心審查沒問題即可通過,希望能像美國一樣將審查時程縮短為三十天,藥商在查驗中心審查時若有疑問,也可當面溝通。

技術股緩課稅優惠門檻放寬

促產條例規定技術股的認股憑證雖可享五年緩課稅優惠,但必須符合發行技術股數不逾總股數二十%、公司股東人數不逾五人的門檻規定;惟生技產業以技術為本、研發團隊又龐大,因此將修促產條例降低其適用門檻。現行稅法雖予高科技產業營業虧損可扣抵五年所得稅的優惠,但生技研發時間往往超過十年,而無福消受,相較新加坡無年限、美國年限二十年門檻偏高,將由財政部研議把扣抵時間由五年延長為七至十年

未來財經單位會針對生技研發的無形資產訂定有利的準則認定,研發支出可扣抵稅額部分,現行由稅務人員認定迭有爭議,即起也將改由工業局、行政院科技顧問組及財稅單位共組專業小組認定;另給付國外營利事業研發權利金免稅的認定,也將研議放寬。

鉅仁科技、研揚科技策略聯盟,齊進攻醫療市場

素以醫療及生醫資訊產品製造廠商 —鉅仁科技與製造工業電腦聞名的專業製造大廠—研揚科技決定策略聯盟,期以雙方各自之研發製造所長,合作規劃建置一個「全方位醫療系統供應平台」,以促進未來醫療系統達到「無紙化」、「無片化」及「跨院際」之整合目標。

鉅仁科技總經理洪榮凱博士表示,鉅仁科技以醫療資訊為研發核心,專注開發電子病歷核心技術,近來以生醫資訊為主要發展,期許成為世界級生醫資訊廠商。藉著與研揚科技之合作,不但整合醫療系統產品之軟硬體,同時也讓鉅仁在生醫資訊技術上往前邁了一大步。

「工業電腦標榜的就是產品穩定、生命週期長,研揚科技在醫療產業也已做了很久的功課,這次與鉅仁科技的結盟,著實是之前對醫療市場研究分析的實現。研揚以提供穩定產品的特性,研發製造醫療級產品,整合鉅仁科技先進醫療技術,俾能提供完整醫療設備,作為未來推動醫療體系之最佳解決方案。」研揚科技總經理李英珍博士如是說。

簽約現場同時展示研揚科技ONYX系列搭載鉅仁科技軟體之醫療級產品,有19吋專家級資料保護機制醫療影像處理系統、17吋 PACS影像處理系統、15吋行動護理系統等,應用於護理科、放射科、檢驗科及病理科等專業醫療影像及資料處理系統。鉅仁科技同時展出最新的研發成果如放射腫瘤科電子病歷系統、3D及骨科應用系統、乳房影像CAD系統、護理資訊系統、病理部資訊系統及健康管理系統等產品。展現雙方在醫療級產品之實力與深耕醫療垂直市場的決心。此次鉅仁與研揚科技之合作結盟不但為兩家公司,同時也為台灣醫療產業提供了最佳解決方案。

關於鉅仁
鉅仁科技成立於2000年7月,以「醫療資訊」為發展基石,專注開發「電子病歷」(Electronic Medical Record)核心技術,提供「全方位電子病歷產品及服務」,協助醫療機構建置以「病患照護為中心 (Patient-oriented) 」的醫療資訊系統及跨院際、跨國際系統的整合與接軌,以協助提昇醫院的整體競爭力。
鉅仁科技長期專注於生醫資訊產業,為一家醫療資訊系統專業公司,成立以來,陸續獲得行政院衛生署委以「全國醫療院所病歷電子化現況普查作業」重任,及台大、成大、長庚、台中榮總、慈濟等教學醫院信賴,委以執行衛生署「醫療院所病歷電子化試辦計畫」,於醫療資訊領域奠定雄厚基礎;2003 年 5 月開始進軍國際市場,在加拿大成立北美分公司,獲得加拿大政府研發專案,同年8月成功開拓中國大陸醫療資訊市場,在天津贏得亞洲最大的國際心血管病專科醫院「泰達醫院」青睞,建立 HL7 系統,9 月開始協助長庚、台北榮總及全台160家醫療院所執行衛生署「醫療院所病歷電子化推廣計畫」,專業能力倍受肯定;2004 年研發成功「電子病歷 (EMR) 」核心技術,建立「全方位電子病歷解決方案」;2005 年成立香港分公司,籌建大中國地區市場業務;2006年購併檢驗管理資訊專業廠商「橘井資訊有限公司」,提昇LIS技術優勢。2007年起將逐步將產品商品化,並行銷全球。

關於研揚
研揚科技集團(AAEON)是臺灣工業電腦(IPC)上市公司(股票代碼2463),1992年成立,並在1999正式在臺灣股票上櫃市場公開發行。目前生産的産品包括醫療級專用平板電腦(Medical Station) 、嵌入式單板電腦 (Embedded Computer)、液晶平板電腦 (Panel PC)、工控機(Embedded Controller)、工業級機箱(Industrial Chassis)、一體化工作站 (Industrial Workstation)、工業級液晶顯示器 (Operator Panel)、防火牆 (Firewall)以及相關配件(Accessories)等。

研揚科技集團在全球市場如美國、歐洲、東南亞等均設有分公司或辦事處,並于2003年順應大陸市場的需求,陸續分別在上海、北京、深圳等地設立分支機搆,同時在蘇州工業園區設立生産及維修基地,為客戶提供最好的服務!如欲了解更詳細的研揚產品資訊,請至研揚科技網站 www.aaeon.com

2007年3月25日 星期日

稀有卻精準 一項獨特的技術性指標 九比一漲勢

鉅亨網編譯郭照青/綜合外電.2007 / 03 / 24
稀有卻精準 一項獨特的技術性指標 九比一漲勢


華爾街有一句俗話說,市場上最利多的事情就是上漲。

然而,周三的美國股市也出現了一項不遑多讓的利多。

周三的美國股市表現強勁,因而造就出了一項稀有的技術性指標。在過去,這項指標總是股市在未來幾個月上漲的前兆。

這項獨特的技術性指標被賦予的名稱便是「九比一漲勢」。意即在上漲的一天裡,紐約證券交易所的總成交量中,上漲股票的成交量佔了90%或以上,下跌股票的成交量則僅佔10%或以下。

數十年前發展出這項指標的技術分析師魏格指出,成交量如此大幅度向上漲股票傾斜,是一項重要的漲勢動力訊號。換句話說,當上漲股票的成交量領先下跌股票的成交量,且其比例達到九比一,或更高時,往往是股市裡的一項重要訊號。

魏格指出,歷史上每一波的多頭市場,及許多的中期漲勢,總是由一波一面倒的買盤所發動,而這波買盤總包含一天或更多天的九比一漲勢。

那麼這與今日的美國股市究有何種關聮呢?

近幾周,美國股市有二天出現了「九比一漲勢」,一次發生在3月6日,第二次則出現在本周三。

根據魏格的理論,第二次的九比一漲勢,使得漲勢訊號大為增強。這是因為單獨一次的九比一漲勢,其後並非總是出現漲勢。其中最大一次的錯誤訊號,應是發生在2000年3月16日,幾乎正值網路泡沫破滅前的股市頭部時期。

如此一次重大的錯誤,可能促使投資人全盤否定此一漲跌成交量的比例,然而這卻可能失之過急。

魏格在1986年便已指出,單獨一次的九比一漲勢,可能會發出錯誤訊號,將焦點放在出現二次九比一漲勢,而且時間相近的時機上,才是較佳的策略。

魏格將這項訊號稱之為「雙重九比一漲勢」。美國股市在經歷了周三的大幅漲勢後,已出現了這樣的訊號。

然而這項指標是否就沒有瑕疵了呢?

3月13日的九比一跌勢,或許就是美中不足。當日美國股市下跌,而紐約證券交易所中,下跌股票的成交量佔總成交量逾90%。

根據魏格的觀點,若二次九比一漲勢的鄰近,出現了一次九比一跌勢,其上漲動力,便可能不及二次九比一漲勢,但鄰近期間不見九比一跌勢的情況。

然而,魏格仍指出,即使鄰近期間出現了九比一跌勢,雙重九比一漲勢後的股市,其平均報酬率仍高過平均水準。這項記錄仍使得多頭軍心大為穩定。

美國布魯克大學(Baruch College)商學院教授艾倫森近來針對魏格的雙重九比一漲勢訊號,進行了統計。但並未分別其間是否出現九比一跌勢訊號。

艾倫森統計了自1942年至2006年秋季的數據,觀察股市在出現了雙重九比一漲勢後,60個交易日之後的變化情形,並與其他期間的股市變化做一對比。

結果發現,在這特定的六十天期間後,S&P 500指數平均年報酬率逾22%。此一統計係假定投資人以雙重九比一漲勢出現後一天的收盤價進場,並持股至六十個交易日結束。

相形之下,在無該訊號期間,其平均年度報酬率僅為4.5%。

在統計學上,這兩者之間的差異,不得謂不大。

上次股市出現雙重九比一漲勢訊號,係發生在去年 6月29日。投資人如果以6月30日收盤價進場,六十個交易日後,獲得的年度報酬率達19%,接近艾倫森教授所發現的22%。

汽車零件

萬寶周刊提供 2007 / 03 / 23
〈萬寶〉車市零件三劍客 強攻中國 副標:全球大型車廠都看好的國度

前言:預計中國車市2008年銷售量將突破1000萬輛,汽車零組件需求也開始大幅提升,台灣零組件業者都已在大陸布下據點,等待這股強勁需求的爆發。

◆中國汽車市場高度發展

根據半官方組織發布的數據顯示,中國2006年汽車銷售量增長了25.1%,達到創紀錄的722萬輛。中國汽車工業協會(China Association of Automobile Manufacture rs)則預估,中國2007年的汽車銷售量將突破800萬輛, 15年內,中國汽車年銷量可望達到2000萬輛左右。

這個快速成長的國度裡,汽車發展空間還是相當可觀,所以,中國幾家主要上市汽車公司,2006年的淨利較2005年增長1倍。根據道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswire s)的調查,多位中國證券分析師表示,在需求上升及更多併購機會推動下,多數大型中國汽車製造企業,2007 年的淨利在去年的基礎上,仍將再增長1倍。

中國汽車產業的蓬勃發展,對於台灣來說,則是應該注意汽車零組件業的中國布局,以現階段的狀況來觀察,台灣在中國設廠的汽車零組件供應商中,包括車燈廠大億(1521)、堤維西(1522)、帝寶(6605);鈑金廠商開億 (1523)、耿鼎(1524);車架廠江申(1525);汽車鍛壓、精密零件廠商江興(4528)、至興(4535);以及汽車塑件的東陽(1319)等公司,都可望進入中國車市的產業供應鏈。這些個股之中,東陽、大億、開億等3檔個股,已經打入中國汽車零組件產業供應鏈,被稱為「車市零件三劍客」,值得多加留意。

◆車市零組件三劍客儼然成形

「中國針對汽車零組件進口採高關稅,主要為鼓勵大陸的汽車生產商在組裝汽車時,使用國產零組件,同時也刺激零組件生產商將生產基地遷至大陸。」一位汽車零組件業的陳姓主管這麼表示,「這對我們是非常有利的!」根據非正式的估算,2006年中國汽車零組件市場的規模超過了200億美元,這些都是台灣汽車零組件廠商看得到、吃得到的大餅。

現階段來說,大億繼HID車燈成孕握J中國東南汽車新世代車款後,也接獲馬自達(Mazda)6系列訂單,在福州的生產線,目前都已經加班出貨中。大億為大陸汽車市場中OEM車燈之最大廠商,在下半年來自Ford休旅車平均每季約1萬輛訂單挹注,配合福州大億在Mazda 6新車訂單,獲利將可望走出2006年之獲利谷底。

除了Mazda、Ford的訂單之外,法人也表示,未來大億更可能是台灣少數得以直接供貨給TOYOTA體系之零組件廠。因此,儘管粗估去年的每股盈餘約1.5元,年度衰退高達53.4%,但是,今年的EPS則不排除會有3元水準的實力。

◆大億、東陽深度布局中國

除大億積極在中國布局、爭取中國車廠訂單之外,東陽在中國市場布局也可謂相當綿密;目前在大陸有17個廠,其中有8個塑件廠,塗料及車用傳動皮帶則有5個廠,在大陸政府最新公布的2007~2008年國家機關汽車協定供貨專案中,奇瑞、紅旗、哈飛等品牌,均被納入政府採購的目錄中,這些車廠也都是東陽在大陸的合作廠商。法人認為,2007年東陽在中國的虧損局面將逐漸縮小,「是否能轉虧為盈,則還需要觀察。」一位法人這麼表示。3月受惠於北美市場出貨增加,今年第1季營收表現可望比去年同期表現更好。東陽吳永茂表示:「大陸AM (維修)市場發展時機已到。」今年將由副總裁吳永祥親自領軍,全力開拓大陸AM市場。

◆開億走過最黯淡的一年

汽車鈑金廠開億自結2006年每股稅前盈餘0.63元,這個成績是近6年來的新低紀錄,不過,「去年應該是公司最差的一年。」該公司這麼表示,以目前接單的情況來看,預期今年第1季的營運表現,仍可以較去年第4季持續成長。

在中國市場部分,也傳出好消息,轉投資中國哈爾濱哈飛廠的營運在改善當中,該廠以轎車生產為主,2006年銷售量4.96萬輛,年增率65.74%;而哈飛開億已經量產哈飛三型、五型及民意三款新車之引擎誘庛迨l板,目前的年供應量已經提升到10萬台。

而另一項值得觀察注意的焦點,則是耿鼎、開億及瑞利 (1512)在開始執行合模(開發共同模具)下,各家的模具成本將可降低,「預計效應將在今年下半年逐步顯現。」一位法人有信心的這麼認為。

據業內人士稱,中國今年將成為全球第二大汽車市場,在未來15年內更會坐上頭把交椅,到2020年前,中國市場的汽車年需求量很有可能達到2500萬輛。這個市場,台灣的汽車零組件廠都在搶。

圖說:中國大陸車市高度成長,台灣汽車零組件廠看見商機,紛紛前進中國。

撰文:衷柏宣

2007年3月24日 星期六

TAURAS的用處與極限

  • 有某位網大說,盤勢分析並不存在一定的因果關係,基本上是一個辯證過程;聽起來很奇怪,不過,大家仔細想想,對多空的看法,是不是一定在心中經過了一番辯證過程,捨棄了某些訊息,採信了某些說法,然後才有一個方向出來,當然,很多時候是沒有結論啦,ㄏㄏ.我想說的重點是,技術分析的東西就像這位網大對盤勢分析下的註腳一樣,並不存在因果關係,使用上仍然是一個辯證過程,捨棄某些訊號,採信某些訊號,然後有了一個方向.
  • 另有一位網友說,指標太多人知道會失效!這個說法,大家可以想想缺口理論,以最近的盤勢來看,是不是淪為主力上下其手的方式呢?短短幾天,出現的多少次相互矛盾的缺口.這也是為什麼有越來越多破底穿頭的現象了,就因為已經很多人根據支撐壓力來操作股票,主力當然會從這個著眼點下手囉.
當然,以上觀念,很多高手網友早就也這樣的認知了,不過,我想,還是會有一些像我一樣正在摸索的網友在使用這個軟體,因此,有必要在此說明一下這個軟體的用處以及極限.使用軟體前,請看看並思考一下以下的說法:
  • 技術分析是眾多變數中的一樣,也只應該佔投資分析中的其中之一來考量,舉凡產業分析,財務報表分析,全球總體經濟等等,能涉獵就要盡量涉獵,孫子兵法有云:[多算勝,少算不勝,而 況無算乎?]就是這個意思.
  • 在部落格中,有"投資哲學"一項,是收集的一些投資前輩們的哲學,建議您看一看,尤其是要專注到"風險"和"資金控管"的說法,因為這是投入市場前最重要的事,唯有控制好風險,才能保護自己不被市場吞噬掉,才有機會持續調整自己的策略,提高勝率.
  • 部落格中有"技術學院"一項,其實千變萬化都是從這些基礎而來,投資靠自己才牢,網友們參考參考,找出自己的指標囉.

2007年3月22日 星期四

PC/NB/UMPC

摘錄自 鉅亨網
2006年PC市場波濤洶湧
據市場調查公司 iSuppli報導,Dell (DELL-US)去年成功維持個人電腦(PC)銷售冠軍寶座,不過緊追在後的Hewlett-Packard (HPQ-US)把雙方差距拉近,甚至在下半年的成績領先Dell。HP第 4季PC銷售達1160萬台,比前一年同期多出 21%。而且HP的成長率比整個產業要多出3倍以上,2006下半年,HP更是連 2季風光蟬連原本屬於Dell的No.1位置。Dell還是前 5大PC製造商中唯一第 4季呈報季銷售、去年同期銷售皆下滑的公司。

中國的Lenovo (0992-HK;聯想)第 4季營業則是位於第三,出貨量相較去年增加8.2%至 480萬台。聯想雖然超過第四名的Acer (2353-TW;宏碁),不過宏碁也來勢洶洶,出貨量相較去年同期勁揚42.7%。Toshiba(6502-JP)位於第五,出貨量 245萬台,也比去年同期上升21.3%。

Dell仍是PC銷售市場的冠軍,出貨量相較2005年增加4.4%、也就是超過3900萬台。不過快要迎頭趕上的HP ,2006年市占率 16%,Dell只領先 0.3個百分點。HP第 4 季出貨量3820萬台,比2005年增加19%。
聯想市占率7%、宏碁則是5.5%、Fujitsu/Fujitsu- Siemens 為3.5%。其中宏碁縮小了與聯想的距離,2006 年成長近乎一倍。

2006年PC總出貨量為 2.387億台,比2005年增加了 8.9%。





摘錄自 鉅亨網黃欣/綜合外電報導‧2007 / 03 / 22
DT漸式微 NB成主流 UMPC前景可期

根據 IDC的最新報告顯示,到2011年為止,桌上型個人電腦市場將會以3.8%的比率逐年縮小,但筆記電腦市場則將以 16.1%的比率逐步擴張。在美國地區,(2005)年筆記型電腦銷量首度超過桌上型電腦。而去年,全球桌上型電腦出貨量達到 1.4億台,筆記型電腦則達8200萬台。與前年相較,筆記型出貨量成長了26.3%,但桌上型卻不到2%。

但因微軟今年方推出 Vista,以現在一般家用電腦或企業電腦,尚未完全滿足 Vista硬體需求的情形下,「配合 Vista的銷售,到2008年還能帶動一波桌上型電腦的銷售。但之後,桌上型的市場需求會下滑。擁有完整系統及應用功能,卻只比Pocket PC、 Smart Phone 大不了多少的UMPC (Ultra Mobile PC),自2004年就陸續有廠商發表。在剛結束的CeBIT 2007展覽會上,也有Gigabyte(2376-TW, GGBYY-US) 、 Samsung(005930-KR)、明基(2352-TW, BNQCY-US) 、 Amtek 等皆發表了最新款的UMPC產品。

UMPC的設計定位主要強調拿在手上使用的機動性、及觸控螢幕。去年UMPC所面臨的瓶頸主要在於電力過短及輸入不便,但在今年 CeBIT中所展示的機型,可以看到搭配了拇指輸入的鍵盤。再加上NAND閃存硬碟的開發,電池續航力的問題也能因此獲得改善

超級行動電腦的發展可說是大勢所趨,SONY (6758-JP) 日前也發表了UMPC機種UX Premium,準備投入戰場。接下來,各家廠商將努力突破的可能會是價格瓶頸。目前的UMPC平均定價約在1100-1600 美元之間,與一般筆記電腦價位相同。

Google概念

摘錄自 鉅亨網編譯袁千雯/綜合外電.2007/03/19
iPhone算什麼?華爾街日報:Google也要推出新手機了!

Google正在研發為手機量身訂做的新軟體,不僅提供Google早就應用在手機的搜尋和地圖等服務,還可以創造軟體平台,整合各項 Google網路服務。

創投業者Simeon Simeonov 本月也在自己的部落格上寫道,根據「公司內部有力消息指出」, Google正在進行手機計畫的研究,Google手機應該會與 Research In Motion Ltd的黑莓機,在某些地方有些相似;而且 Google應該會仰賴如 Samsung Electronics Co.的公司進行實際的生產。

Google目前對於任何計畫都秉持著最高原則—沉默是金。 公司發言人表示,「手機對於Google來說是很重要的領域,我們仍十分專注於創新應用服務,並且與其他產業的佼佼者發展合作關係,以便提供給全球的用戶最嶄新的服務。不過,目前我們沒有任何生產消息可以公佈。」

鉅亨網劉祥航/綜合外電報導.2007 / 03 / 22
仔細看Google的徵人廣告...除了手機 還想做機上盒?

Google(GOOG-US)要搶占手機市場嗎?由許多消息及報導來看,似乎是如此;而且搞不好,還想搶進機上盒市場呢!1年前,人力資源顧問 John Sullivan就要一名員工去遍尋 Google的求才欄,以了解更多資訊。員工回報,根據公司的徵才廣告,Google似乎有意對抗 Microsoft (MSFT-US) 的Office套裝軟體。Sullivan認為這個結論大有問題,Google不可能笨到這麼做。但去年10月,Google推出了 Google Docs & Spreadsheets,正面迎戰 Microsoft霸業。

雖然有西班牙網站「Noticias.com」報導,Google 高級主管已了解公司發展手機的計畫。官方保持沈默,僅簡單回應:「手機對於Google來說是很重要的領域,我們仍十分專注於創新應用服務,並且與其他產業的佼佼者發展合作關係,以便提供給全球的用戶最嶄新的服務。不過,目前我們沒有任何生產消息可以公佈。」

同時,看看其他的求才訊息。Google正在找製造部門經理,他「是新產品團隊的一員,負責建立新的硬體平台」。這可能代表Google也許在想更多的電話生產,或者發展機上盒(set-top boxes) 。Google在找的軟體工程師,必須有電視科技的相關經驗,莫非將有Google TV問世?以Google徵人的需求來看, Web上只會透露一部分訊息。不過由於他們非常倚賴新血,這類活動還是會提供些相關線索。但是,要是Google決定放棄一些沒用的笨點子,外人恐怕就難以得知了。

2007年3月21日 星期三

新興市場

摘錄自 鉅亨網
越南股市為台股規模的1/15

越南股市去年大漲145%,今年短短不到兩個月,指數再漲 44%。該國市值由不到10億美元,快速竄升至目前超過150億美元。越南終於在去年開始吸引避險基金投資人,他們發現這個市場瞬間就上漲了120%,所以想要進場。

不過「越南股市已有古典泡沫的徵兆出現」,股價直逼1990年代網路股的價格,而且根據瑞士信貸 (Credit Suisse) 的統計,「外資1月份買進越南股票的金額超過台股,後者是一個規模約達越南15倍的市場」。「現在市場反而轉向擔心泡沫可能縮小」。經紀商 JP Morgan 在對客戶發佈的簡訊中提出警告,「越南政府計畫馬上實施資金控管,目的是要預防在市場崩跌時,資金可能竄逃的情形」。

泰國去年12月對外國投資實施控管,導致泰股單日重挫15%,因而迫使政府取消股票投資的限制。瑞士信貸在報告中指出,「有一份政策研究報告,被提交給越南首相,內容提供了多項冷卻當地股市的方法」。列入考慮的資金管制規則,包括外資必須滯留越南一年以上,以及有關外匯交易的新稅制度。

越南長線的吸引力至為明顯。該國每年經濟成長大約8%,最近剛加入世界貿易組織,正在快速私人化該國產業,外國直接投資也快速起飛,該國8400萬人口中,有一半人口的年齡低於35歲。

一直到2006年,對於越南有興趣的外國人才轉向投資房地產或私募股權。不過經歷了一波 IPO,目前在越南上市的股票超過 100檔。對於一個開發中國家而言,在越南上市的公司囊括銀行、電信、科技,電冰箱製造商以及奶品生產商等各個產業,相當廣泛。除了吸引外資的熱錢外,這些股票也引發了當地投資人的興趣。「越南每個人都在炒股票」,墨比爾斯表示。

不過「這股投資人引發的熱潮,也造成了一些市場扭曲的現象」。以過去12個月的獲利計算,越南最熱門股票的本益比超過50倍在越南開一個證券戶,需時兩個月,而多數避險基金並不願等候。

許多避險基金因此自12檔以越南為主的封閉型基金中,挑選一檔買進,獲取超過 50%以上的報酬。最新募集的越南基金當中,有些是由德意志資產管理公司,以及 J.P. Morgan旗下機構所發行,但是並沒有任何一檔對美國散戶開放。

由於外國人受到限制,規定持有任何一家越南公司的股權不得超過 49%,因此相對於全球對於越南股票逐日增加的需求而言,越股的供給相當有限。其中有不少檔的基金,只是在互相買進對方的股票。

也有人相信「新興中國」的說法,但是仍在等待。 GMO 新興市場基金的 Arjun Divecha表示,「越南的問題就是供給太少,需求太多」,「投機行情一旦結束,股價可能大跌」,「屆時我們就有興趣進場」。


摘錄自 鉅亨網張大仁/綜合外電報導 2007 /03/18
冰島危機殷鑑不遠 波羅的海可能引爆另一波新興市場貨幣風暴

一年前,冰島貨幣危機觸發全球新興市場風暴,投資客餘悸猶存。而在經歷近期兩次不大不小的股災之後,部分分析師已開始注意到,另一場貨幣風暴即將成形,這回暴風圈的核心是在波羅的海畔的小國-拉脫維亞 (Latvia)。市場幾乎一面倒地認為,該國很快就會宣布 lat貶值。目前拉國央行限定 lat兌歐元匯率的波動區間為1%。 拉國央行已承認在過去 2個交易日中已數度進場干預,拋售歐元以穩定 lat匯價。周五(16日)lat歐元匯價已觸及官價底線。拉脫維亞的國內經濟金融狀況,幾乎是一年前冰島危機再現-信用擴張帶來的經濟過熱,通膨高漲,經常帳赤字龐大拉脫維亞的經常帳赤字占GDP比率已達22%,通膨率達6.6%,在2006年歐盟中排名首位

如果近期新興市場貨幣出現加速貶值現象時,拉脫維亞就是最須檢視的例子了。 lat兌歐元的波幅過窄,本身經濟數據「嚇人」,「要想不發生什麼事,恐怕也很難」。一旦 lat貶值,它所帶來的漣漪效應是很可怕的。1990年代,泰銖驟然貶值,引爆亞洲金融危機去年冰島貨幣 krona 遭拋售,骨牌效應同樣震撼全球。 2006年,惠譽調降冰島貨幣展望,同年2月至6月所有新興市場貨幣接連重貶,對全球流動性出現警訊的壓力,更促使投資客狂拋風險資產。

無論用那種統計方法來算,拉脫維亞的經濟規模都不算大;然而,「拉脫維亞的例子卻會讓大家開始注意所有與它有相同問題的國家。」 龐大的經常帳赤字,加上外債高築,拉脫維亞的經濟體質幾乎不堪一擊。 拉國最大的罩門在於資本帳及金融帳出現巨變,以及經濟成長趨緩。 經濟過熱也是一個大問題。近年來該國經濟成長率可觀,2006年更達 11.9%歷史新高

為了降溫及抑制通膨,拉國央行周四(15日)調升基準利率 0.5個百分點至5.50%。一分官方聲明指出,「伴隨著拉脫維亞的快速發展,經濟失衡的情形持續惡化;由各項總體經濟指標可以看出:居高不下的高通膨率、龐大的經常帳赤字,以及快速累積的外債。」 升息固然可以暫緩 lat的貶值壓力,但風險仍然很大,若 lat持續不振,可能就需要更多次的升息了

一旦 lat貶破官價底線,勢必造成極大的信用危機,要避開經濟重著陸幾乎是不可能的事;也因此我們強烈建議對拉國金融市場必須加強避險。拉脫維亞的風險並不止於該國而已。昔稱「波羅的海三小國」的兄弟之邦-愛沙尼亞(Estonia)、立陶宛(Lithuania)也出現相同的癥狀:經濟過熱、通膨高踞、勞動市場吃緊、信用擴張,以及龐大的經常帳赤字。 延後加入歐元區,加上經濟狀況不良,短期內這三個國家的評等很難調升。 一如1997年亞洲金融風暴和2006年 5 月新興市場股災,波羅的海三小國顯現出相同的問題:「同理效應」,別人怎麼做,我也跟著這麼做。 「快速的信用擴張,加上經常帳赤字激增,將導致資本外流和貨幣貶值。」

類似的狀況在許多新興市場貨幣中呈現,不可能說停就停。「而且似乎還有很多壞消息正待曝光,其中大部分都源自美國的次級房貸問題。」 唯一大家都不會有意見的說法,是「情況只會愈來愈糟」。 大多數新興市場的股票、債券和貨幣都有高估的現象。而在此同時,這些經濟體的評等展望都正在轉向負面。

如果 lat真的貶值了,其他同樣擁有鉅額經常帳赤字和過熱經濟的國家也將採取同步措施。 如果這個效應擴散地夠大夠遠,那麼這就是全球新興市場的悲歌了。


鉅亨網編譯林賴穗/綜合外電‧2007 / 03 / 21
個股本益比逾100倍 獲利追不上 分析師:越南股市將大跌30%

在《彭博社》追蹤的90個指數中,越南股市今年上揚 49%,漲幅全球第1。截至昨(20)日收盤,指數 107 檔成分股的市值達 158億美元,高過2005年底的 5億美元。越南交易所表示,「市場有 5檔個股的股價達獲利的 100倍以上」。

經濟快速成長,提高了海外投資人對越南的興趣。越南於今年加入世界貿易組織,並主辦2006年亞太經濟合作論壇高峰會。去年經濟成長了8.2%的越南,2007年的經濟成長率可達8.5%。該國政府預期至2010年,越南每年經濟將可成長8.5%。

瑞士信貸 (Credit Suisse Group)上月發佈的報告表示,「 1月份外資買超越股大約 7億美元,比台灣還多」。台股規模比越南大40倍。外資的需求讓越南指數去年大漲了156%,指數昨日下跌1.4%,收1117.25點。 Dragon Capital的研究主管,越南最大的基金經理人 Bill Stoops表示,「越南股價達2007年獲利的35倍,預估今年企業獲利將較去年成長 23%。」

「如果企業獲利成長無法實現,個別投資人將出脫股票」。根據 Snowball的估計,個別投資人佔了市場大約 40%。 Tremont Group Holdings Inc. 香港辦公室的避險基金經理人主管 Lavin Mok表示,「我不認為投資人還能夠期待越股今年展現2006年的輝煌」,「明年現金流量的供給將越變越少,市場波動向上增溫,這是越股的一個風險」。

2007年3月19日 星期一

新台幣匯率

鉅亨網編譯林賴穗/綜合外電‧2007/03/19
日圓走升 套利交易轉換跑道 轉攻新台幣!

由於台灣央行考慮結束歷時 2年的升息作為,加上交易員尋找日圓之外的融資管道,今年迄今貶值1.6%的台幣,可能繼續走貶。交易員利用所謂的「套利交易」借進台幣,買進印尼、菲律賓以及印度等國的資產,這些地區的利率高過台幣6.25個百分點。美國10年期政府公債今年收益跌至 2%以下,促使台灣國內資金買進更多的海外債券。

匯豐(HSBC)及瑞銀 (UBS)建議以台幣取代日圓,進行套利交易,因為日本升息,導致過去 5周來日圓兌美元大幅升值4.5%。台灣央行總裁彭淮南上週表示,「對於升息可能停止的說法,央行正越走越近」。匯豐駐香港的策略師Richard Yetsenga表示,「以台幣融資的吸引力,將見增加,尤其是其他地區貨幣的波動正在加劇」。Yetsenga認為日圓將升值,利用日圓套利,所需支付成本因而增加。

台灣指標利率目前維持在 2.75%,在亞洲排名第 2 低。日本指標隔夜放款利率達0.5%,央行計畫漸進調升。
台幣連續 2周收黑,上周貶值0.4%,?美元創下 33.102元的 4個月新低。過去一年台幣兌其主要貿易國的貨幣貶值5.5%。交易員借進台幣,投資菲律賓或印度,藉以獲利。後者的利率達7.5%,印尼更高達9%。

匯豐在10月發佈的一份有關法規評論的報告中指出,「台幣每日境外平均成交量達12億美元,幾乎已達境內15億美元的水準」。台灣央行利用境內管制,抑制外國投資人炒匯,HSBC建議賣出台幣,買進菲律賓披索。瑞銀則建議賣出台幣,買進馬幣。

新加坡 DBS資產管理公司的全球固定收益策略師 Rachana Mehta 表示,「台灣有很多套利交易正在進行,情況不太可能停止,因為台灣經濟正在放緩,利率也不高」,台灣政府也希望台幣貶值以促進出口。

香港渣打銀行(Standard Chartered Plc)的策略師 David Mann表示,「升息周期告終,只是讓利用台幣融資變得更有理由」。

2007年3月18日 星期日

股票市場效率理論補正

引用自 股票市場效率理論補正 奚君羊(載《申銀萬國證券研究》1998年第3期)

股票市場效率理論是近代西方關於股票定價的理論,對於該理論的可靠性,國際證券界始終存在嚴重分歧。尤其是在1987年的股市暴跌之後,該理論的反對者更是以股價在短期裏的急劇起伏現象對股市的效率提出了質疑。筆者認為,股市效率理論的內核無疑具有充分的合理性,如果我們能對其作出更完整、更嚴密和更實際的補充和修正,其可靠性亦能得到根本性的提高。本文即是這方面的一種探索和嘗試。

股市效率理論的要旨是:股價能否真實、穩定地反映其合理價值取決於市場自身的效率,股市的效率越高,股價就越能真實、穩定地反映股票的合理價值。一個效率較高的市場就稱為效率市場(efficient market),因此,該理論又稱作效率市場理論。市場參與者的資訊獲取方式和處理方式是影響股市效率的關鍵因素,因為市場人士主要根據獲取的資訊來預測股價走勢和判斷股價合理性並進而據此確定操作策略。因此,所謂“合理價值”就是指已經包含了所有影響股價資訊的理論價格。

資訊的獲取方式首先與資訊的傳播速度有關,資訊的傳播速度越快,股價就越能及時作出反應。可見,在當前電腦等現代通信手段廣泛運用的條件下,股市的定價效率也會因之得到提高。其次,資訊的獲取方式還與資訊的獲取成本有關,成本越低,市場人士獲取資訊的範圍也就越大,資訊對股價的影響也就越能得到迅速體現;反之,若資訊的獲取成本過高,就會有相當數量的投資者難以把握有關因素對股價的影響。資訊的處理方式是否科學則是影響股市定價準確性的重要因素,這涉及到市場對資訊的理解是否理性,資訊能否得到正確的理解,亦即資訊處理的效率(informationally efficient)。因此,為了達到較高的效率,就要求市場存在大量理性的、經驗豐富(能準確把握資訊對股價的影響力度)、追求利益最大化,即在同樣的收益水平下選擇風險最小的投資組合或在同樣的風險條件下選擇收益最大的投資組合的投資者,從而形成激烈的競爭行為以預測股價的走勢和合理價格,使得資訊對股價的影響能得到準確的反映,使股價最終接近於合理價值。

效率市場理論的假設前提是所有的人都能及時地、無償地得到有關股價的全部資訊,沒有交易費用,投資者處於平等的競爭地位,在這種條件下,股價就會完全地反映其合理價值。也就是說,所有的資訊都已被目前的股價所吸收,投資者已對股價達成共識,股價能迅速反映資訊的變化,投資者不可能作出超前反應。如果資訊表明下周股價要上升,那麼今天就會上升。這時,股價便處於均衡狀態,除非新的資訊打破這種均衡。在這樣一個不斷自我均衡的過程中,股價的連續變動之間是相互獨立的,因而是隨機漫步過程,因為(1)有關公司的資訊既可利多,也可利空,但與前一次肯定是無關的,否則就不是新的資訊;(2)由於市場交易人士眾多,出入市場並無障礙,股價就會迅速作出反應,達到新的均衡。

投資者能否利用資訊獲得超常收益(abnormal profit)取決於市場的效率程度。因此,可以“公平競賽”概念來理解效率,如果利用資訊操作的投資者只能獲得與相應的風險對應的平均收益,市場就是有效率的。這可以下式表示:

Îj, t+1={Rj, t+1 — [ E(Rj, t+1)/Æt ] }

其中:

Î:超額收益;

j:某一個股;

t:時間;

R:實際收益;

E:預期收益;

Æ:相關資訊。

由該式可知,超常收益是實際收益與既定風險條件下的預期收益之差。效率市場理論並不否定投資者獲得超常收益的可能性,即Îj, t+1可以是正數。但在一段時間裏,平均地看,效率市場中的競賽是一種公平競賽,有賺有賠,超常收益最終趨向於零,即

t=n

S Îj, t+1 = 0

t=1

由此可見,能否獲取超常收益是檢驗市場效率的標誌。

效率市場理論的奠基人——費瑪(E F Fama)把股票效率市場劃分成三種表現形式:即弱效市場、半強市場和強效市場。我們逐一進行分析。



一、弱效市場

弱效市場是股市由無效(率)市場向效率市場演化的第一階段。在這個階段,由於資訊的獲取和處理已達到初步的成熟程度,市場人士已在總體上從以往的經驗中學會了最基本的操作手法,使得股價已能在很大程度上反映或包含以往的資訊。因此,在弱效市場條件下,根據以往的資訊就無法預測股價的未來走勢,不可能獲得超常收益,即獲取超過市場平均的收益,也就是所謂的“跑贏大勢”。由此得出的一個推論是,依靠技術分析來預測股價走勢是無效的,因為技術分析的出發點就是試圖從已經發生的以往的股價和成交量變動中以形態、量價關係和在此基礎上利用各種統計方法計算出來的指標預測股價走勢。

弱效市場理論否定技術分析的主要依據在於:當股市發展到一定的成熟階段時,市場人士已在總體上從以往的經驗中學會了最基本的操作手法,主流投資者均已能熟練運用技術分析,以往的資訊對未來股價的影響必然會提前發生作用,從而已在當前的股價中表現出來。使得股價已能在很大程度上反映或包含以往的資訊。尤其是當技術分析得到廣泛使用以後,其效果更是大達折扣。結果,股價就會表現出所謂的隨機漫步現象,猶如醉漢的行走線路,前後之間並無關聯。此外,股價的短期變動只是一種“零和”遊戲,即使按照技術分析操作,也不可能人人獲利。這就必然導致技術分析自身的失效。依靠技術分析雖然有時也能獲取暴利,但有時又會遭受重大挫折。也就是說,借助技術分析不能得出肯定的結論,更不能持續得出肯定的結論。即使個別技術分析師聲稱自己能持續獲取超常收益,但其他人如果普遍完全按照他的方法操作卻不可能獲取同樣的收益。所以,技術分析只是一種不確定的藝術,而非科學。

早在20世紀初,芝加哥、麻省理工、耶魯、普林斯頓、斯坦福等大學的金融學者就已開始利用電腦類比對紐約和美國證交所上市的股票進行研究,結果表明,以前的股價變動不能說明未來走勢,股市並無記憶。

理論界對股價走勢的實證研究主要集中在兩個方面:

(1)檢驗股價變動的前後相關性,以此確定股價走勢是否隨機漫步現象。

早在1900年,著名的法國數學大師蓬加里(Poincare)的得意門生、法國學者巴歇裏耶(M L Bachelier)在他的博士論文基礎上成文的《投機理論》(Theorie de la Speculation,Gauthier-Villars, Paris)一書中根據法國商品市場上商品價格的變化走勢,提出了隨機漫步理論,其含義是:雖然商品價格會出現持續波動,但這種變化相互之間並無關聯。換言之,根據今天的價格並不能預測明天的價格。這種情形猶如尋找一個被扔在野地裏的醉漢一樣,並無確切地點,因為醉漢的走向是一種隨機漫步現象。50年代和60年代期間,學術界的反復驗證表明,如果撇除股價的長期上揚趨勢,股價變化確實具有隨機漫步的特點。[4]莫勒(R A Moore)對1951-58年的29個美國股票價格的每週變化進行了分析,發現相關係數極小,只有-0.06。[5]最近幾年學術界以更複雜、更先進的檢測方法得出的更精確的資料表明,在不同時期,如一天之內到連續幾年,不同的個股和一組股票,其在時間上的相關性雖然不等於零(尤其是從較長的時期來看),但卻接近於零,確實具有隨機漫步的特點,因而很難對其趨勢變化作出準確預測。
(2)檢驗股價變動的趨勢性,以證明股價走勢是否隨機漫步現象。
許多效率市場理論的懷疑者常常以股價的慣性運動來否定隨機漫步現象。他們認為,只要隨意找一張股價走勢圖,就可以發現股價的趨勢運動。其實,這種對股價表現出重複性的認識是一種統計幻覺。雖然股價走勢有時確實表現出一定的趨勢,如上升通道或下降通道,然而即使任意選定一個基數,並以隨機的方式確定一組價格變動幅度,其走勢同樣能表現出一定的趨勢和形態。美國普林斯頓大學著名的金融教授、美國證券交易所理事伯頓·馬吉爾(Burton G Malkiel)曾要求自己的學生用擲幣的方式根據正反面來確定漲跌,並畫出走勢。結果,其走勢不僅也能表現出上升通道和下降通道,而且還表現出了頭肩形和多重頂(底)等技術形態和週期性變化。其中有一張圖還呈現出完美的頭肩底向上突破頸線的走勢。
(3)將某種操作策略與“買入——持有”策略進行收益比較,以檢驗技術分析的有效性。

股市上的許多操作策略都以某一種技術分析為依據,如“過濾法”的依據就是均線系統分析。所謂“過濾法”的具體內容是:當股價經過持續下跌達到一定幅度以後,一旦出現上升勢頭,且上升幅度達到某一幅度,即行買入股票;反之,若股價接連漲升達到一定幅度以後,一旦出現一定幅度的下跌,則立即拋出股票。實證研究表明,儘管“過濾法”有時確實能帶來較高收益,但在更多的情況下並無明顯成效,這是因為股價的波動幅度並無常規,導致“過濾法”的操作幅度難以準確設定,並隨行情變動而及時調整。再加上頻繁交易造成的費用劇增,不僅可能將盈利悉數抹去,甚至因而出現虧損。

國際股市的發展史表明,從長期來看,股價總體上總是呈上升趨勢,如美國道·鐘斯指數從30年代的40點上揚至目前8000點左右,漲幅約200倍。香港恒生指數更是從60年代不足100點升騰至當今逾14000點。因此,建立在合理的組合投資基礎上的長期持股策略,是一種可靠易行的獲取股市平均收益的投資方式。任何一種不能超過股市平均收益的投資理論、策略和方式都是沒有價值的。因此,即使利用技術分析能獲得收益,但若這種收益並不能超過平均收益,那麼其功效仍然是值得懷疑的。

我國的股市還只是一個年輕的股市,市場參與者仍以散戶居多,入市者大都以熱情,憑感覺買賣股票,且以博取短線差價為目的。因而股價走勢在很大程度上受所謂“人氣”影響,而不是取決於股票的內在價值,在短期裏,這種情形尤為突出。在這種情況下,利用技術分析,尤其是量價關係來判別“人氣”,從而把握大眾心態,進而推斷股價的可能走勢,應該說仍有一定的參考作用。然而,綜觀我國股市5年來的技術走勢,我們不難發現,隨著投資者的逐步成熟,技術分析的可靠性正在明顯衰減。所謂的“技術騙線”現象也日漸增多。尤其是進入1987年以來,機構投資者所表現出來的對上市公司業績的重視,充分表明了市場對技術分析的局限性開始有了逐步加深的認識。

綜上所述,西方國家的理論和實踐已經證明,技術分析作為股市行情研判的一種手段,只適用於股市發展的初期階段。隨著我國股市的不斷成熟,技術分析也將慢慢推出歷史舞臺。這種情況也告誡我們,為了適應形勢的發展,我們只有不斷更新知識,掌握新的分析方法,才能順應潮流,立於不敗之地。


二、半強市場

隨著資訊時代的到來,股市資訊披露的手段和方法有了進一步的規範和發展,投資者的結構也開始向專家集中,股市就進入了效率市場的第二個階段——半強市場。在半強市場條件下,不僅是以往的資訊,就連任何公開信息都不能影響股價的變化,因為股市達到的效率已使股價能充分反映、吸收和消化任何有關的公開信息。於是,不僅是技術分析,即使是基本分析也無法預測未來的股價走勢。

基本分析的關鍵是對上市公司的利潤預測,以便從中發現價格低估或高估的股票,進而作出買賣決策。但事實上,達到較高精確度要求的利潤預測是極其困難的,這是因為利潤預測會受到多方面的干擾。這些因素主要有:(1)隨機因素。上市公司的經營活動可能受到事先無法預測的因素的影響。(2)財務資料失真。即使是公開披露、經過審計的財務資料也可能由於疏忽、計算口徑不一、甚至故意作假等原因而失實。(3)預測方法錯誤。利潤預測工作十分複雜,10個財務專家會有10種方法,這就決定了預測方法的可靠性難以得到保證。

哈佛大學的邁克爾·森德里特(Michael Sandretto)和麻省理工大學的蘇迭爾(Sudhir Milkrishnamurthi)對1977-81年間的許多公司的年度利潤預測作了調查,每年取1000家公司,每家公司取5-6個年初的預測資料與年底的實際數位比較,他們發現5年的平均誤差是31.3%。鑒於企業的經營活動畢竟具有相對的穩定性,況且又是公司自身的預測,這種誤差不可謂不大。尼德霍夫(V Niederhoffer)和雷根(P Regen)對分析師的利潤預測結果進行了檢驗,發現預測數和實際數差幅高達50%。[8]英國的研究人員在題為“一團亂麻的利潤增長”(Higgledy-Piggledy Growth)的研究專案中發現,根據公司以前的增長率並不能預測未來的增長。換言之,利潤的變化也表現為隨機漫步現象。

在美國的一次扁桃體炎症大規模流行期間,美國兒童健康協會從紐約市的公立小學中調查了1000名11歲的兒童,發現其中611名兒童的扁桃體已被摘除。一組醫生對剩餘的389名兒童進行了檢查,其中215名兒童沒有炎症。另一組醫生卻從這215名兒童中又發現了99名扁桃體炎症患者。剩下的116名“健康”兒童在作第三次檢查時醫生又發現有59名兒童必須摘除扁桃體。這時,剩下的健康兒童只有65名。[9]由此可見,即使是在理論上完全應該得出確切結論的現狀檢驗都有可能出現明顯差異,對未來預測的嚴重失誤自然是不可避免的。

公司盈利的精確預測不僅需要超凡的知識、技巧與睿智,而且需要保持高度的冷靜和客觀,這一點尤其難以做到,因為人們的情緒和感情常常會在極度的樂觀和悲觀之間呈二極徘徊,以至在看好某一公司時難免會愛屋及烏。

此外,即使利潤預測達到有效的精確度,只要市場對此已有預期,其股價自然早就作出相應反應,接近於合理價值,利潤預測也就成為無效之功。迪姆森(Dimson)和馬歇(Marsh)的研究顯示,預測利潤與股價的相關係數僅為0.08。[10]這就意味著雖然股價與公司業績有緊密的關聯但與利潤預測卻關係不大,試圖根據利潤預測而能可靠地、持續地獲取超額收益決非輕易之舉。

有關資料顯示,英國投資分析師協會(the Society of Investment Analysts)有1900個會員,協會以外還有更多的專業和非專業分析師。倫敦證交所約有2000家英國的上市公司,其中約有900家市值不足2500萬英鎊的公司受到至少1900個分析師的追蹤,每家公司都受到許多分析師的關注。這些分析師獲得的資訊大致是相同的。因此,任何新的資訊的發佈都會經過充分的分析和研究,並在股價中迅速得到反映,從而達到合理價值。例如,一項對幾家公司無形資產的研究可能發現某些公司股價低估,某些高估,但既然評估方法、公司資料是公開的,其他緊密跟蹤的分析師應該早就發現其無形資產的實際價值。換言之,試圖利用基本分析以達到領先一步,獨佔先機,在一個效率較高的股票市場上,這顯然是極為困難的。這裏,資訊及對資訊研究的充分性是一個至關重要的前提,只要這個前提得到滿足,市場的效率就會相當充分。由此形成的辨證關係是:分析師,包括技術分析師和基本分析師的存在是市場效率的前提,而市場效率又導致分析手段的失效。

三、強效市場

強效市場是效率市場的最高階段,是股票市場達到高度成熟的產物。在這樣一個市場上,高效和迅捷的資訊傳播手段[11]、極其嚴格的資訊披露制度與相當發達的投資專家隊伍的結合,使得股價終於能完美地體現合理價值。1989年出版的珀爾格雷夫(Palgrave)經濟學詞典對強效市場的定義是:股價已完全並正確反映所有相關資訊的市場。當向所有的市場參與者透露某組資訊(α)時,股價不受影響。市場參與者不可能在α的基礎上交易獲利,因為市場價格已完全反映了α。按照這一定義,在強效市場,不僅是公開披露的資訊,甚至連內幕資訊也不能預測未來的股價走勢,因為任何已知和可知的所有資訊均已包含在股價中,即使是內幕交易也無法獲得超常收益。換言之,在強效市場階段,投資專家已有條件(充分資訊)和能力對所有將來可能影響股價的資訊形成合理預期。

根據美國證券交易委員會的規定,任何市場參與者只要從未公開發佈的資訊,包括道聼塗説的資訊,買賣股票獲利,就屬於違規交易。在美國,由於對內幕交易的刑罰極為嚴厲,以至許多上市公司的高級行政人員在發現對來訪的證券分析師透露了他人所不知的有關資訊之後,就會立即刊登公告,披露訪談內容,以免內幕交易之嫌。由此可見,嚴格的資訊公開披露制度在提高了公司的管理透明度,增加了內幕交易難度的同時,也使市場的效率得到了提高。


上述分析表明,效率市場理論是從市場對資訊的獲得和處理的效率這個角度來討論股票的定價機制的。市場的效率越高,股價就越能精確反映股票的合理價值,以低吸高拋方式獲取超常收益的難度也就相應越大。然而股市的發展現狀表明,即使在達到高度成熟的發達國家,股市的某些低效現象(inefficiencies)仍然存在。其主要表現是:

(1)從長期來看,購買低市盈率股票的獲利能超過平均收益;

(2)小公司的股票在相當長的時期裏保持了超過平均幅度的價格漲勢;

(3)股市的異動現象(anomalies),如美國曾長期存在年底股價偏低,年初股價偏高的所謂“一月份效應”(the "January" effect),以及類似的“週末效應”(the "weekend" effect)和“季度效應”(the "quarterly earnings" effect)等;

(4)股市的操作策略、方法有成千上萬種,其中某些投資者利用某種未經檢驗的方法持續獲取超常收益的可能性始終存在。

(5)由於獲取資訊的途徑、速度不一,資訊的真假難辨,資訊對股價的影響還受到“噪音”的干擾,這就造成實際的股價常常會偏離股票的合理價值。

這些情況表明,在當今的股市上,由資訊的不對稱造成的低效現象,使得效率市場理論的實際運用仍然會不時受到挑戰。尤其是強效市場理論,因其表述過於絕對化,對前提的規定過於嚴格,在實證研究中又難以得到相應的支援,因而在整個證券界,包括學理界和實務部門,都受到普遍非議。許多效率市場理論的反對者也正是利用了強效市場理論的部分缺陷,攻其一點,不及其餘,意在從根本上否定整個效率市場理論體系。

據筆者所見,對效率市場理論首先需要有一個準確、完整的理解,才能把握其真諦。

第一,股市的效率有一個隨市場的成熟度不斷提高的過程,對弱效市場、半強市場和強效市場的區分與其立足於表現形式的差別,不如看作是市場效率由低向高漸次發展的不同階段。雖然目前股市的實態尚不能支持強效市場理論,但該理論至少已有力地向我們昭示了股市的未來格局或無限趨近的終極目標。

第二,任何一種股市的低效現象,即成功獲取超常收益的手段和方法都會隨著股市的成熟而消亡。根據以往曾出現的低效現象並不能得出這些現象仍將繼續存在的結論,因為股市的動態變化必然導致任何程式化的操作手法都難以持續獲取超常收益。而且,有效的行情分析工具一旦為投資大眾所普遍接受,其結果只能是自我毀滅。所以,以往存在的低效現象只能說明股市尚處於效率市場的低級階段,不能否認效率市場理論的合理內核。

第三,作為對效率市場理論的補充,筆者對股票的合理價值的定義是,市場達成共識,並反映了所有有關資訊的股票的理論價格。任何資訊,按其對股價的影響都可以分成可測資訊和不可測資訊兩類。在效率市場中,可測資訊已在股價中基本得到反映,股價已接近合理價值。因此,利用可測資訊難以獲取超常收益。至於不可測資訊的一旦發佈,股價往往出現跳空走勢,由此造成的盈虧是一種意外的被動結果,在性質上仍然屬於隨機現象,因而並不能藉以作為謀取超常收益的手段。費瑪在1991年通過對公司利潤、兼併、配股、紅利、財務變動等資訊發佈後買賣股票的收益進行驗證,發現超額收益接近於零。[13]其實,這種跳空現象本身就是市場效率的反映,體現了資訊對股價的即時影響。由這種跳空現象造成的盈利或虧損並不能通過事先的預測或分析予以確定。這就決定了投資者難以通過公開信息達到趨利避害的目的。在對效率市場理論補充了這樣的定義之後,以股價的短期波動來否定該理論的依據也就不復存在。

1987年10月19日,美國股市出現世所罕見的暴跌走勢,當天跌幅高達22.62%。效率市場理論的反對者就此提出質問:這天前後的兩個股價中究竟是那一個反映了內在價值?筆者的解釋是,這兩個股價都反映了合理價值。10月19日之前的股價包含了當時的所有有關資訊,包括當時投資者的較高的股票心理認同價位和看漲預期;10月19日之後的股價同樣包含了當時的所有有關資訊,包括當時投資者的較低的股票心理認同價位和看跌預期。這種解釋看似詭辯,其實具有充分的依據,即投資者不可能通過任何確切的資訊作出準確的走勢預測,並有把握地在這天之前賣出,其後補進的操作手法獲取超常收益。只要符合上述條件,我們就可以認為,即使是股價的短期變動,其走勢仍然沒有脫離合理價值。

最後,我們以馬吉爾的一段回味無窮且發人深省的描述來結束本文:一位信奉強效市場理論的大學金融教授與兩個學生上街,三人同時看見地上有一張10美元的鈔票。教授對學生說,不要理會,如果是真的,早就被人撿走了。不過這兩個學生不僅不相信華爾街的專家,對學富五鬥的教授也不盲從,他們撿起了那張鈔票。

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投資筆記

前言:

很多時候,一些想法或觀念一閃即逝,有時因為記憶不好,忘了,有時因為新的資訊,又混淆了原來的想法;想了這個方法,記錄心得,一邊做修正.






  • 價量背離
    趨勢看漲:
    量增則股價應上漲,否則就是價量背離.
    量縮價漲也是背離,但是卻是屬於摸頭做法,故不採用.但是如果連續出現三次,就要小心了(步步高升,三落潮).

    趨勢看跌:量縮則股價應下跌,否則就是價量背離(待驗證).
  • 壓力區
    遇密集壓力區,只要不重跌,停留越久,多頭企圖越明顯(配合消息面).
  • 趨勢與背離
    型態均線定趨勢,指標看背離.
  • 期貨結算與轉倉
    維持高低震盪走勢,主力便可處理當月多空倉位,同時佈局次月倉位(結算前後什麼事都可能發生).
    面對重要會議(FOMC)的召開,又將結算,預期會有大幅漲或跌,佈局選擇權.
    樂透做法:7800C+7700P,次月佈主力之多或空選擇權.

橡膠輪胎 ( 2007.1Q )

摘錄自 鉅亨網記者王雅慧/台北‧2007/03/17
兩稅併軌-橡膠石化業咬牙降生產成本 將稅負苦水往肚裡吞

過去台商在中國被歸類為外商,除了廉價人工的考量外,還享有兩免三減半或 15%低稅率等稅負優惠,可從中節省不少成本支出,這也是台商紛紛搶著把工廠和訂單移至大陸的主因之一;不過,此次中國人大決議將企業所得稅率統一為 25%,此案最快明年開始實施

對於稅制的變革,台商皆暗自叫苦,尤其是在中國佈局已久並廣設廠房的傳統產業,更是有苦說不出,陷入進退兩難的窘境,台灣區石油化學工業同業公會總幹事謝俊雄分析,中國內需市場廣大,在經濟起飛後,已成為全世界的加工廠,人力素質和基礎產業都有一定的水準,這也是越南、印尼、泰國等地不及之處。 台灣石化合成股份有限公司副總經理黃志宏表示,以塑化業來說,石化中下游台商所受的衝擊,反而比上游廠商來得多,因為,上游輕油裂解廠根本掙脫不了「禁止類」的枷鎖,腳步都還未能踏進中國。 在消息一出後,台灣石化業龍頭台塑集團內部也積極開會討論因應對策,以做好萬全的準備,不過,黃志宏指出,只要台灣政府願意鬆綁,上游業者肯定會到中國投資,至於稅負的考量,相形之下就顯得微不足道了。

至於橡膠輪胎也是勞力密集產業,包括南港 (2101-TW下單)、台橡(2103-TW)、中橡 (2104-TW)、正新 (2105-TW)、建大(2106-TW)等廠商,都已在中國投資設廠,近年來中國勞工成本已經逐漸提高,加上稅負優惠的流失,成本再度墊高,無疑是雪上加霜。 不過,建大表示,初步了解新稅制實施後仍有 5年的緩衝期,尚未使用完的優惠仍可遞延使用,且此次企業所得稅提高為 25%,是全面性的調整,而非針對特定廠商,企業稅負基礎一律平等,可舒緩部份成本提高的衝擊。

隨著中國經濟發展,外資企業從早期的零稅負,經歷高新技術產業開發區的企業享有 15%的優惠稅率,到此次通過全面性提高到 25%,加上人工成本的提高,台商在中國的營運漸趨微利化。建大指出,既然無法抗拒制度的改變,為今之計只能著重在「管理財」,也就是盡力提升生產效率、改善生產流程、積極保養機具等管理層面,盡量避免瑕疵報廢、退貨、機械故障停機所造成的損失

另一方面,輪胎業業者有一項秘密武器,就是轉嫁成本,建大表示,雖然稅負成本增加,間接使整體生產成本增加,輪胎產品售價提高,不過,由於是稅負全面提高所致,車廠應該也只有接受調價,初估約可轉嫁一半的稅負成本出去

在航空業方面,相較於橡膠石化等傳統勞力密集產業,台灣航空業者目前在中國投資量不算大,所受的衝擊也較輕微,華航 (2610-TW)表示,稅制改革的影響目前還看不出來,與中國業者合資的揚子江快運,由於目前仍處於虧損狀態,尚無須繳稅,不過,未來若營運擴大,仍會審慎評估影響。

中國稅制改革使台商成本負擔劇增,台商大喊吃不消,而鄰近越南、泰國、印尼等新興市場崛起,近年來台灣銀行業、紡織業、汽機車及相關零組件廠商,在越南等地的經營也相當成功,經濟部投資處處長邱柏青表示,部分在中國投資的台商,也逐漸把生產基地移往越南,家具業就是一個很好的例子。不過,邱柏青也承認,雖然東南亞國家成本低廉,但相對風險也不小,基礎工業建設不足、產業供應鏈不全、罷工事件頻傳等因素,使中國台商對於把重心及資金移出轉往東南亞設廠仍存有疑慮。

建大強調,由於中國市場實在相當龐大,在內地設廠最大的好處就是貼近市場,節省了不少運費,況且在中國的工廠已有相當規模,為了維持規模經濟,不可能說移就移,早先已擬定的擴廠計畫也無法臨時喊卡,在這樣的考量下,稅負提高的衝擊,還不足以撼動台商在大陸的佈局。

2007年3月16日 星期五

善用正面思考

曾經聽說過這樣的故事: 有一個老婆婆有兩個兒子,大兒子在賣雨傘,小兒子賣米粉,每當晴天時,老婆婆就擔心大兒子雨傘生意不好,終日憂愁滿面,到了下雨天又擔心小兒子的米粉無法曬乾,影響生意,也是整天悶悶不樂. 後來兩個兒子知道了這件事,心中不捨,就決定兩人互相合作. 遇到晴天時,大哥就到弟弟那邊幫忙,當下雨時,弟弟就去幫忙大哥. 這樣不但能維持生計,又可以讓母親開心,老婆婆也因此每天都很快樂. 所以我們只要學會以正面思考,用樂觀的角度來看待事情,解決問題,心情一定更愉快,更歡喜的. 相同一件事,若能從正面樂觀的方向來思考,就會使自己充滿喜悅和盼望,也能從挫折中發現希望,將危機變成轉機.

在漫長的一生中,總會遇到各式各樣,許許多多的挫折,這時如果對未來感到絕望,灰心喪志而一蹶不振,那麼就再也爬不起來了. 我們都知道愛迪生發明了電燈,他也是經過了無數次的失敗挫折,然而他總是用樂觀,開朗的心境來面對,以堅忍不拔的毅力,不斷地努力,最後終於獲得了成功. 愛迪生知道如何善用正面積極思考的力量,在每一次失敗時,心裡就想著: 我不需要難過,因為我又多知道了一項無法讓電燈亮的原因. 正因為這種思維模式,才能讓他散發出熱情,專心投入於工作,就像是來到了沙漠中的綠洲一樣,絕地逢生,激發出無限的生命活力,開創出無限的可能.

我們常說性格決定命運,擁有正面思維,開朗的陽光性格,扮演著人們幸福的關鍵角色. 在遇到挑戰挫折時,會產生想解決問題的企圖心,並找出方法正面迎接挑戰,而不是一味地責怪自己,抱怨環境際遇不好,而選擇了退縮,放棄,與絕望. 人生有得必有失,沒有人完全處於順境,也不會是一生苦命. 種善因,得善果,種福田,得福報,只要撐得過來,終究是會苦盡甘來的

貨櫃航運

摘錄自 鉅亨網 2007/2/25 記者王雅慧
貨櫃業熬過油價高峰 仍深陷供過於求窘境 今年繼續度小月

根據CLARKSON最新公布的數據,2007年及2008年的貨櫃需求成長率各為 9.6%10.2%,貨櫃供給成長率則為 12.2%12%。法人指出,這些數據顯示未來二年運力供給過剩的情況仍未見改善,並未具備長期景氣走升的條件。

2004年,貨櫃航運景氣登上高峰,業者紛紛積極擴充船隊,新船在2005年陸續下水後,運價便開始下滑。拖累產業景氣持續衰退,主因就出在供給高於需求,法人預料,2007年全球貨櫃運能供給成長率,仍會較需求成長率高出1.6%。 去年國際貨櫃航商出現虧損,財務壓力升高,對供過於求的現象應該也開始有所警覺,預料未來造船動作趨緩,貨櫃航運景氣將可望在2008 年觸底。

國際航商為了節省運輸成本,爭相打造單位成本較低、8000TEU 以上的大型船舶,從去年第4 季開始,這些大型貨櫃船已陸續下水。部分航商已有所警覺,日前全球最大貨櫃輪航商麥司克輪船,宣布將調漲 3月份歐洲線的運價,顯示業者已不願再殺價競爭。法人預期,今年歐洲線運價應不致再出現去年慘跌的情形,國內貨櫃三雄遠洋線歐洲線,也傳出將同步在 3月調升運價,第2季獲利狀況可因此好轉。

在美國線的部份,由於巴拿馬運河環境上的限制,無法讓4000 TEU以上的船舶通過,法人認為,美東線運價仍可維持在高檔。至於美西線方面,由於競爭比較激烈,運價仍將小幅下滑;法人預估,今年整體美國線均價將下滑2.8%

至於在成本部份,燃油成本是較大的變數,業者為此開徵燃油附加費來轉嫁成本;但若貨櫃運能供過於求的情況無法改善,法人認為,附加費也僅能轉嫁 50%的燃油漲價成本,其餘仍必須自行吸收,就算今年平均油價將下跌 10%,多少對成本控制有所幫助。不過,仍無法全面扭轉獲利下滑的產業頹勢。

國際貨幣基金 (IMF)指出,今年全球經濟成長率將從去年的5.1%下修到4.9%,貨載需求持續偏弱,加上新船陸續下水,運力供給持續大於需求,貨櫃航運產業的股價缺乏基本面支撐,應該還會在底部擺盪一段時間。


摘錄自鉅亨網 2007/03/04 記者王雅慧
貨櫃三雄鹹魚翻身 外資聯手加碼 摩根士丹利最愛陽明

國際運價水準上揚,獲利可望獲得提升,貨櫃航運產業奮力振作,市場認為產業前景不如預期悲觀,貨櫃三雄近日獲得外資買盤青睞加碼,摩根士丹利認為,產業已走過2006年的谷底,所以同步調升貨櫃三雄的目標價,建議加碼陽明(2609-TW下單)及長榮(2603-TW),其中,又特別看好陽明潛力,認為未來獲利將大幅成長。摩根士坦利調升三家公司目標價,陽明上調至27元,長榮為25.2 元,萬海 (2615-TW)為23.2元。

摩根士坦利指出,陽明除了歐亞地區貿易的蓬勃發展,持續帶動2007年運價水準上揚外,明後年將有10艘貨櫃船陸續下水的,將有助於提升陽明的獲利能力,是台灣貨櫃航運業的首選。長榮今年也有新船陸續下水,獲利將有明顯的成長。由於萬海目前以亞洲航線為主,兩岸直航議題對萬海營收的直接衝擊頗大,股利政策對近期股價也有不小的影響,在產業景氣逐漸復甦的情況下,雖然,目前仍維持表現持平(Equal-weight)的評等,不過,股價仍有彈升空間。

Sam: 摩根史丹利2月份確實有買進這些個股,不過最近有調節長榮.

摘錄自 鉅亨網 記者王雅慧2007/03/07
運價飛漲多頭不死 航運股漲逾3%居冠 陽明長榮遠雄港益航漲停

長榮 (2603-TW下單)及陽明 (2609-TW)、遠雄港(5607-TW)於盤中攻上漲停,散裝航運受鐵礦砂搶運熱潮BDI持續走揚影響,今 (7)日散裝航運由益航 (2601-TW)扮演多頭指標,帶領散裝族群走強。

泛太平洋西向運費穩定協議組織(WTSA)繼上月宣佈調漲一般雜貨的貨櫃運輸費後,近日又傳出將 4月起調高豆類、棉花、肉類等貨櫃運費,航商獲利可望再獲提升。 由於中國鋼鐵需求暢旺,業者紛紛趕在 4月漲價前搶運,散裝船日租金水漲船高,散裝航運第一季營收相當看好,其中,益航今(2007)年將斥資12億元新台幣,將中國大洋百貨的 3家代管店正式納為直營店,年底中國大洋百貨將擁有10個據點。

不過由於中國和澳洲塞港情況嚴重,部分業者開始減少運量,雖然BDI、BPI指數持續走揚, BCI漲勢趨緩,出現小幅回落。 國際散裝航運指數昨 (6)日最新報價指出,波羅的海乾散裝指數(BDI)上漲13點,指數收在4921點;巴拿馬極限型(BPI)上漲79點,收4926點;海岬型指數(BCI) 下跌70點,收6974點;超輕便極限型 (BSI)上漲20點,收3048點。

摘錄自鉅亨網 記者王雅慧 2007/03/07
長榮重心移往歐洲 今年運能大幅提升20% 長榮航Q1「賺很多」

歐洲線運價漲勢不斷,今年全球海運產業回春,配合新船陸續下水,長榮海運 (2603)董事長王龍雄表示,今年運能可望有20%的成長,長榮將把經營重心,由美洲線逐漸移轉到歐洲線,預料中國市場將持續穩定成長,台灣市場已趨飽和而成長持滯。不過,獲利可望在歐洲線及太平洋線運價陸續調漲、油價水準較去年低的影響下,比去(2006)年有更出色的表現。而長榮航(2618-TW)也預期,今年第1季將「賺很多」。

今年海運業整體將成長10-15%歐洲線運價帶頭調漲,加上今年將有四艘新船續續下水,長榮運能將大幅提升20%。而承載量可望將從目前的60萬TEU(每20呎貨櫃單位),在3年內上修到80萬TEU的目標。

由於去(2006)年新船下水過多,運力供過於求,所以運價委靡不振;不過,航商已多有警覺,今年新船減少,運價自然有調升的空間。長榮的太平洋航線將於5月進行年度換約,價格上修機會很大,對獲利將有正面貢獻。

在長榮航方面,剛公佈的2月份營收為72.592億元,年增率10.46%,顯示業績穩定成長。長榮航董事長林寶水表示,去(2006)年第4季損失並未持續擴大,今 (2007)年第1季獲利將「賺很多」。

鉅亨網記者王雅慧 2007/03/16
花旗環球:陽明風險偏高 今年仍可能出現赤字 目標價13.3元

國際運價水準上揚,航運業獲利可望進一步提升,貨櫃航運產業奮力振作,市場認為產業前景不如預期悲觀,陽明 (2609-TW下單)近日頻獲外資青睞,但花旗環球看法悲觀,認為雖然2006年的業績優於預期約 15%,但是表現仍偏弱,2007年仍可能出現赤字,故把陽明列為高風險,目標價為13.3元。

持續長時間低迷的貨櫃航運,受到運價上揚利多影響,今年獲利成長可望逐漸改善,產業前景透出曙光,眾家外資紛紛調升評等,貨櫃三雄鹹魚翻身,但花旗環球認為陽明體質上仍有一些風險存在,仍有高風險存在,目標價評為13.3元,與今天收盤價23.1元有一段不小的差距。

部份外資認為,歐亞地區貿易的蓬勃發展,會持續帶動2007年運價水準上揚,且明後年陽明將有10艘貨櫃船陸續下水的,將有助於提升獲利能力,但花旗則持相反意見,認為2007年第 1季的獲利狀況不會有多少成長,可能與2006年第 4季的水準相當。

去年11月時,花旗環球曾對陽明作出評估,認為 2007年可能出現赤字,因為,雖然2006年第 4季時亞洲 - 歐洲運費出現回升,但運費反彈程度並不足以提振陽明的獲利,唯獨今年 1-2月的營業額,可望比去年同期成長20%。

雖然基本面不會有太大的成長,花旗環球預測陽明仍會持續虧損,不過,若陽明可以繼續保持過去幾年做的一些營運改善,潛在的跌價風險仍較同業為低。

先前陽明與台航(2617-TW)在官股的運作下聯手換股,雖然,有效地排除中航 (2612-TW)取得台航的控制權的可能,不過,此事件卻讓花旗環球心生疑慮,認為陽明的大股東- 財政部有可能重新調整持股,反而成為公司營運中相當大的不確定風險。

Sam:最近三個月券商進出的統計,花旗環球是買進的?!!!奇怪!

投資中國大陸股市3大風險

天下雜誌 2007/03/15
〈天下〉投資中國大陸股市3大風險


為何總市值不到一兆一千億美元的上海股市,能觸動全球股災?有別於世界上的成熟股市,上海股市存在著哪三大病症?
二月底的全球股災餘悸猶存,各家分析機構、媒體已迅速歸納出幾個「元兇」。

「信心危機」是其一,「日圓升值」是其一,「葛林斯班」是其一,甚至有人歸咎於油價攀升和恐怖主義。

儘管眾說紛紜,但論起觸發股災的「扳機」,矛頭立刻全部指向去年創下一.五倍巨幅成長的上海股市。

何以這個總市值不到一兆一千億美元的新興股市,能撼動全球市場?「其中很重要的一個原因,就是全球金融愈來愈一體化,」ING 集團亞洲區研究部首席分析師康頓(Tim Condon)說,「許多人擔心中共政府會開始抑制經濟過熱,甚至緊縮國際金流。」

一位國內重量級的金融界人士也私下透露,從這次股災可見,中國股市在全球金融體系中,絕對會扮演愈來愈重要的角色。

不過,不論是牽一髮動全身的「蝴蝶效應」,或是即將邁向「世界新金融中心」,這次大跌,其實暴露出與世界金融體系相互依存度日高的上海股市,存在著成熟市場中並不常見的三大風險。

◆台灣投資人無法置身事外

僅管目前政府對投資上海股市有嚴格限制,但這個市場對台灣的影響力仍不可忽視。

例如中共證監會近來發布消息,即將全面清查A股人頭戶。這對國內目前許多游走法律邊緣,跨海買A股,企圖獲取暴利的投資人而言,無疑是一大警訊。台灣投資人不管是否直接、間接投資中國大陸市場、或選擇完全不參與,都應加強了解這個僅有一海之隔,並且快速發展的市場,現在究竟有些什麼風險限制,而非一昧透過日漸失真的指數或以訛傳訛的市場消息做為判斷依據,才能更有效率地迴避風險,避免做出錯誤決定。

◆風險一:散戶為主

隨著中國經濟的成長,國民所得提高,加上上海A股去年的大幅成長,中國大陸的散戶大舉湧入證券市場,已經被部份香港媒體用「瘋狂」來形容。

根據上海證交所統計,春節後新開A股戶頭爆增十一萬戶,較春節前激增近兩倍。目前深滬股市的帳戶總數已經達到八千二百八十四萬九千戶,散戶投資人總數高居全球首位。

「高達七成以上的散戶比例,主導上海股市的資金行情,」群益證券香港研究部副總裁陳培文說。然而,這波大陸新興的「股民」、「股迷」,風險承受度最低、對市場缺乏完整資訊,因此容易受到股市莊家和市場謠言所左右,習於追高殺低,動向難以預測。

「上海股市的重要性不斷提升,卻仍由散戶主導,未來震盪勢必不斷加劇,」摩根富林明投信產品策略部副總經理邱亮士說,「這次全球股災,就是最好的例證。」

◆風險二:指數失真

隨著俗稱藍籌股的香港企業大量「回歸」掛牌,雖然擴大了上海股市的資金規模,卻也導致新的問題:上海A股指數,反映的僅是港、滬的資金行情「價差」,而非中國大陸實際的經濟結構。

金融類股的過度膨脹,就是一例。以目前上海股市中市值最高,俗稱的「四大金剛」:工商銀行、中國銀行、中國人壽、中國石化為例,金融股就佔了前三名。若再加上甫上市即打入市值第五的中國平安,以及排名前十的招商銀行和興業銀行,上海A股總市值中,單是前六大金融業,就佔了接近四成(三六.九六%)。

換言之,一旦市場傳出不利金融業的風聲,很容易就導致上海股市大跌;而金融股的資金行情,也可能誤導投資人對上海股市過度樂觀。

「國際投資人與部份機構,仍習慣透過上海股市,認知中國市場,」中共國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松,在回答香港財經媒體訪問時指出,「這樣很容易放大系統性風險。」

◆風險三:政策朝令夕改

如果說散戶是決定上海股市走勢的「群羊」,中國政府近來就像反覆無常的管理者,一個決策,就足以主導全局。

分析二月底上海A股指數大幅震盪,主因就在中共證監會於二十六日宣布成立「整治非法證券活動協調小組」,市場謠傳中共政府即將嚴管股市。但由於二十七日股市暴跌近九%,北京政府立刻否認原先預計開徵的資本利得稅,中共總理溫家寶也緊急出面聲明,中國未來的金融策略將以持續、安全等原則為主。

朝令夕改的決策,讓原本體質已出現問題的上海股市,更加難以預期。也難怪美國《洛杉磯時報》,會形容中國股市是「一個變動劇烈、並且共黨政府影響力極大的『新方程式』。」

隨著中共十七大召開,知名經濟學者如吳敬璉等人,也頻頻提出金融改革呼籲。外界大都期待,在這段過渡期的陣痛後,能看到一個更健全而開放,並能充分反映中國整體經濟成長的股市。

金融類股的過度膨脹,就是一例。以目前上海股市中市值最高,俗稱的「四大金剛」:工商銀行、中國銀行、中國人壽、中國石化為例,金融股就佔了前三名。若再加上甫上市即打入市值第五的中國平安,以及排名前十的招商銀行和興業銀行,上海A股總市值中,單是前六大金融業,就佔了接近四成(三六.九六%)。

換言之,一旦市場傳出不利金融業的風聲,很容易就導致上海股市大跌;而金融股的資金行情,也可能誤導投資人對上海股市過度樂觀。

「國際投資人與部份機構,仍習慣透過上海股市,認知中國市場,」中共國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松,在回答香港財經媒體訪問時指出,「這樣很容易放大系統性風險。」

◆風險三:政策朝令夕改

如果說散戶是決定上海股市走勢的「群羊」,中國政府近來就像反覆無常的管理者,一個決策,就足以主導全局。

分析二月底上海A股指數大幅震盪,主因就在中共證監會於二十六日宣布成立「整治非法證券活動協調小組」,市場謠傳中共政府即將嚴管股市。但由於二十七日股市暴跌近九%,北京政府立刻否認原先預計開徵的資本利得稅,中共總理溫家寶也緊急出面聲明,中國未來的金融策略將以持續、安全等原則為主。

朝令夕改的決策,讓原本體質已出現問題的上海股市,更加難以預期。也難怪美國《洛杉磯時報》,會形容中國股市是「一個變動劇烈、並且共黨政府影響力極大的『新方程式』。」

隨著中共十七大召開,知名經濟學者如吳敬璉等人,也頻頻提出金融改革呼籲。外界大都期待,在這段過渡期的陣痛後,能看到一個更健全而開放,並能充分反映中國整體經濟成長的股市。

文/張翔一

光學元件

萬寶周刊 2007/03/16
引用自〈萬寶〉光學股王大立光 買點出現了嗎? 副標:上下半年淡旺季非常明顯

很少公司會在法說會中,有勇氣預告自己的業績會變差,但大立光就會!短短半年內,光學股王大立光 (3008)從776元崩跌到405元,一口氣跌掉了371元,跌幅47.8%,幾近腰斬!不過在日前大陸引爆的國際股災後,也迅即從405元彈升到461元,很多人不禁問,跟跌幅371元相比,只彈升了15 %,連黃金切割率0.382都不到,可以再追嗎?

◆預告第1季將衰退2成

今年1月22日第1季法說會中,大立光董事長林耀英就預先告知「今年第1季會有2位數的衰退」,果然1月營收出爐僅5.2億元,而2月更只有3.96億元,YOY衰退22%, MOM也衰退23.8%,而股價也在法說會後實現利空又整整跌掉100元。大立光財務長邱東泉也特別強調:我們希望儘量做到「資訊對稱」,不要外資知道、內資不知道;法人知道、一般投資人不知道;總不能永遠報告有「春燕」或「沒有一片烏雲」,市場最後還是會驗證。

那麼,第1季都已經快過了2個半月了,春燕還有機會來嗎?

◆急單來得快 砍單也快

大立光指出,「現在的狀況真的很迷濛,沒什麼陽光,當然也就沒什麼暖意」。邱東泉表示,第1季本來就是傳統的淡季,但是現在真的還無法判斷第2季會比第1季成長多少,因為,目前手機的供應鏈,「急單說來就來、刪單說砍就砍」,生產線不用到1個禮拜就可以反映,模組廠根本毫不手軟。當然這也是去年11月營收還高達8億元,12月卻可以一下子就掉到5.15億元的原因。不過,邱財務長倒也提出另一個重點,他表示,董事長指出「以全年來看,今年淡旺季效應明顯,比較像2005年」,應該是可以預期的。據了解,大立光2006年全年營收達 73.41億元,創下歷史新高,但其實全年度季營收成長(衰退)率相當平緩,第1季是16.19億元,第2季為17.04億元,成長5.25%,第3季為19.61億元,成長15.0%,第 4季為20.55億元,則又僅成長4.79%。

◆今年淡旺季 將非常明顯

但是2005年的季波動就相當明顯,而且呈現「一季比一季高,下半年又比上半年高很多」的情勢。其中2005年第1季為5.59億元,第2季跳升至7.04億元,成長25.03%,第3季更增至10.61億元、成長50.76%,而第4季更大舉攀升至17.61億元,更一舉成長高達65.97%;而2005 年上下半年營收比重拉距為32:68,淡旺季非常明顯

◆第2季法說會前後是最佳買點

一位專門研究光學股的法人也指出,「大立光營收的衰退來自於整體中高階手機市場需求不佳所致,並不是大立光競爭力衰退。現在產能也有、技術也有,只是欠東風」。而這個東風就是市場的需求,其中之一譬如蘋果的iPhone 在6月將在美國上市,用的就是2M以上的鏡頭,會不會刺激帶動另一波中高階相機手機的需求,也許是可以期待的。

「倒是大立光第1季的毛利要先保守看待」,這位法人特別補充道,大立光目前Phone Cam手機鏡頭占營收比重高達80%,以目前手機市況來觀察,ASP與毛利較低的VGA 比重可能上來,而ASP與毛利較高的2M以上比重則較低,但大立光去年第4季的毛利率高達62%,今年第1季毛利如果掉到60%以下,「而且掉得比較多」,將會直接衝擊獲利,所以4月中下旬的第2季法說會非常重要,有機會出現最佳買點

撰文:游麗玉

2007年3月15日 星期四

光纖概念

摘錄自精實新聞 記者郭妍希2007-03-03
下一波該佈局的股票:光纖通訊產業相關類股?
2011年美國成為光纖到府用戶的家庭戶數可望由2007年的300萬戶大幅攀升至1,800萬戶。Light Reading.com曾於2月份報導,舊金山市政府於2006年花費30萬美元委託哥倫比亞電信顧問公司所作的光纖到府建設可行性研究已於1月底出爐。舊金山電信與資訊服務局發言人Ron Vincent指出,該份研究報告顯示,長遠來看舊金山建設FTTH網路是一個可行性方案,而舊金山已成立一特別小組討論是否要將全市鋪設FTTH網路的構想付諸實行。Vincent並指出,根據該份研究報告,舊金山鋪設FTTH網路的費用將介於5億-10億美元之間,但實際花費可能將會是預估值的3倍左右。

中華電信將在5年內,投資1300億元建置光纖網路

中華電 (2412-tw)董事長賀陳旦今 (3)日宣布將在 5 年內,投資1300億元建置網路骨幹光纖化、行動電話、mod 等設備,為了扶植國內網通廠,新一代光纖網路建置,將依照經濟部工業局打造 wimax行動台灣計畫,國產設備使用率達到五成比例,也就是說未來 5年內,中華電將釋出給國內網通廠高達650億元商機,甚至「視情況」入股下游網通廠。由於國內網通廠做系統整合的業者,包括合勤、仲琦,加上今日合勤、仲琦連袂攻上漲停板,其中合勤成交量暴增至19509 張,引發市場聯想是否為中華富爸爸效應提前發酵。

在招商部分,中華電過去受政府採購法限制,都與國際大廠合作,或是採取單一供應商以最低價得標,但新一代光纖網路建置,將採夥伴關係招標,就是廠商組隊參與,不會只有一家供應商,將會有另一家扮演靜態角色,並擬定好進場機制。

只是中華電 5年1300億元的光纖網路建置計畫,勢必將提高每年資本資出。中華電今年資本支出 300億元,比去年 240億元增加 25%,不過,中華電也會同步引導新的業務增加營收。但如果因投資佈局而影響到獲利,中華電也將調整建置計畫。

另外,中華電訂下在2010年光纖用戶達 240萬戶目標,佔現有寬頻用戶 50%,未來光纖將進一步取代現有的adsl服務。目前中華電光纖到府的費率已經呈報 ncc 國家通訊傳播委員會,包括下行10m (上行2m)、50m(上行3m) 與100m(上行4m)共 3種方案,其中 50m呈報的費率為1350元。中華電光世代建置計畫,將用戶從中華電信機房裡的線路,由傳統的電話線更新為光纖網路,可以提供傳輸速率更快的上網服務,而光纖化後的寬頻傳輸速率最高可達100m;傳輸的速率比現有的adsl快10倍以上,且光纖能讓用戶與機房間的遠近不再是問題,也能讓更多偏遠地區同等擁有寬頻服務,提供廣大消費者無限可能。

光纖通訊線材:聯光通(4903)、譁裕(3419)
光纖通訊元件:前鼎(4908)
光纖通訊設備:星通(3025)、普萊德(6263)


精實新聞 2007-03-13 記者 金正平 報導
Dittberner:2006年全球FTTH產品出貨量成長58%至460萬埠,創歷史新高水準

電信研調機構Dittberner Associates Inc.日前公佈寬頻網路出貨報告指出,拜日本市場成長之賜,去年Q4全球FTTH(光纖到府)產品出貨量季增41%2006年全年度則成長58%至460萬埠(OLT、ONT埠)的歷史新高水準。報告中表示,現今光纖到府市場仍由供應GePON(千兆乙太網無源光網路)設備的日本廠商主導,日本FTTH用戶數達480萬,約為規模居次的美國的4倍左右。

Dittberner同時提到,去年度前5大FTTH供應商合計市佔率自91.6%上升至91.9%,排名依序為三菱(Mitsubishi)、住友(Sumitomo)、日立(Hitachi)、Tellabs和UTStarcom。此外,今年度全球FTTH市場規模可望成長至680萬埠

‧相關個股: 2345智邦,2391合勤,3025星通,3380明泰,3419譁裕,4903聯光通,4906正文,4908前鼎,6263普萊德

2007年3月14日 星期三

3G手機概念

摘錄自 鉅亨網記者謝艾莉/台北 2007/03/14
3G風潮回流 高盛:聯發科、立錡新產品研發 將是主要受惠股

全球無線3G以及CDMA晶片製造的領導廠商高通 (QCOM-US) 上修 3月的營收以及獲利表現,日前上修 3月營收的預估值,預估營收將從原本的 20-21億美元,改為21-22億美元,季增率也從原本的衰退 1-4%改為4-9% ,獲利也調高至11-14%。 這代表3G需求逐漸回升,可望帶動聯發科(2454-TW下單)和立錡(6286-TW)未來的營收表現,而聯發科、立錡持續研發的新產品,若研發成功,也對公司長期的營運有正面的挹注。

目前高通是全球唯一一線提供 3G手機晶片的廠商,而其他的手機OEM廠商為了有更好的服務與價格,也會找其他的3G晶片廠。 聯發科和立錡將是這波 3G 熱潮下的首選受惠股,聯發科可望在2008年成為台灣第一個發表3G解決方案的廠商,同樣身為全球前 5大的手機晶片製造商,聯發科更有機會研發出供一線手機OEM廠商的 3G晶片。 3G解決方案的毛利率或獲利都比2.5G 或 2.75G的還要高,因此若聯發科成功推出後,所帶來的經濟效益相當可觀。

據了解,目前除了白光 LED的驅動外,立錡已經正在研發給無線通訊技術CDMA的無線通訊晶片,雖然目前談出貨量似乎太早,不過一旦此產品成功研發出來,對立錡長期的營運將有正面的挹注。

生物燃料

鉅亨網劉祥航/綜合外電報導 2007/03/14
〈分析〉錢進乙醇 投資人趨之若鶩

美國總統布希剛離開巴西,結束了他的「乙醇 (酒精) 之旅」,並與巴西簽訂共同合作發展生物燃料備忘錄。有總統背書,生技公司早已磨刀霍霍,積極搶占生物燃料大餅。 美國加州千橡市則加緊發展腳步,農場溫室出現許多新型植物,外觀像是高大,針狀向外放射的牧草。他們是美國人進軍生物燃料領域,用來製造酒精燃料的最新武器。 Ceres 生技公司極為看好,認為這是未來最有發展的植物。它們可以在貧瘠的土壤上整年生產,收成後可以直接製作乙醇,而不需耗費其他食用農作物。 Ceres 還在積極尋找更多的選擇,來降低生產酒精的成本。 美國聯邦政府積極鼓勵酒精燃枓相關研究,上月底能源部門同意撥出高達 3億8500萬美元,提供做為製作酒精新植物的研究。這僅僅是美國邁向發展纖維素乙醇(cellulosic ethanol)的第一步。

酒精之所以突然竄紅,在於它價格低廉,還是可再生能源,無論從成本、環保上考量,都是較佳選擇。巴西和美國是世界上兩個最主要生產和應用酒精燃料的國家,產量占全球酒精燃料生產總量的70%。特別是巴西,估計 40%的燃料已被酒精燃料取代,聖保羅街頭處處可見以生物燃料驅動的汽車,加油站中,酒精和汽油競爭激烈。 美國總統布希態度積極,計畫在未來10年內,將汽油的消耗量減少 20%,同時將酒精燃料的消費量提高 6 倍以上。由於前景一片光明,科技公司更願意投入大筆資金、人力,進行新作物研究。

目前巴西的酒精主要來自甘蔗美國則利用玉米、大麥、小麥、甘蔗和甜菜等普通農作物發酵獲得,也已經使相關作物價格上漲。聖保羅的柑橘和大豆農地,漸漸都被甘蔗田所取代。 有環保人士擔心,如果酒精的需求激增,或許會帶來新的問題。特別是生產商為製造酒精,必須有大量的農作用地,極可能將目標對準亞馬遜、大西洋等熱帶雨林,反倒造成對環境的傷害。因此有經濟學家呼籲,巴西應在生產酒精同時,立法確保重要熱帶雨林不會因此遭受破壞

鉅亨網劉祥航/綜合外電報導 2007/03/15
布希強推乙醇燃料 分析師:立竿難以見影 慢慢等吧!

美國總統布希一頭熱,要人民多用乙醇(酒精)燃料,但如果他有機會看看國內,他將發現似乎一切平靜如昔。

《LA Times》報導,加州僅有的替代能源站內,酒精燃料幫浦運作一如往常,在聖保羅所簽署的美巴合力推動全球發展生物燃料備忘錄,並沒有讓此地顯得更加忙碌。

備忘錄簽署的周五下午,只有一名駕駛進入這個 Pearson Fuel加油站,注入混合 85%酒精及 15%汽油的替代燃料。公司的合夥老闆Mike Lewis表示,公司產品銷售中,酒精燃料占總量不到5%,而汽油的銷售量,則遠遠超過所有其他能源的總和。

Lewis 說:「人們愛綠色環保,但更喜歡綠色鈔票。」他認為,除非每加侖酒精可以比汽油便宜至少50美分,人們還是不會用酒精。替代能源可能有未來,但也許是很遠的未來。

布希倡議美國人生產並使用酒精燃料,以幫助解決美國對石油進口依賴問題,並為環保盡心。他希望美國向巴西看齊,提高替代能源使用量。

布希在 1月的國情咨文中,希望全美每年的燃料生產,可從2006年的50億加侖,到2017年提升為 350億加侖。但專家表示,在未來3、4年內,乙醇生產量恐怕不會有突破的進展。人們想用替代燃料,但美國必須以更有效的方式來生產、運銷,才可能有未來。

布希以巴西為例,認為巴西大部分汽車混用 80%的酒精及 20%的汽油。專家則指出,兩國情況完全不同。巴西的發展酒精工業已有幾十年,主要原料是甘蔗,美國才剛起步,用的原料是玉米,提煉上較為耗時、費工、花成本,還引起玉米價格大漲,讓以玉米餅為主食的墨西哥人群起抗議

美國為了保護新興工業,對巴西進口的酒精燃料,課徵每加侖54美分的高關稅,同時補貼玉米產品及以玉米提煉酒精的工廠。分析家指出,美國若真想學巴西,關鍵仍在於農業補貼政策及高關稅的阻礙。

汽車及能源分析師David Friedman強調,除此之外,還必須提高目前燃料的使用效率至少一倍。

目前這些困境均未突破,而使美國開始出現成堆的研究,積極尋找玉米之外的替代品。雖然很有前途,卻無法保證馬上見到成果。

汽車工業、加油站也必須相對因應,布希的宣誓才有機會達成。但數據顯示,美國超過165000家瓦斯供應站,僅1000家販售E85(含85%酒精)的燃料,而且多數都不是由農產品製造的。

車流最多的美國加州,只有 4個酒精燃枓站,其中僅Pearson Fuel一家提供公眾加油服務。這天來加油的 Katherine Gagnon,他還是習慣加汽油,幾個月來他第一次添加 E85燃料,原因只是他發現這次的價格比上次便宜,才會來試試。

2007年3月13日 星期二

OLPC 百元電腦

投資情報提供 文/周經霈 2007/03/12
〈投資情報〉百元電腦 前途未卜 副標:推出在即 市場看法不一 勿過度追逐題材

由聯合國與麻省理工學院(MIT)主導推動的 100 美元筆記型電腦(OLPC--One Laptop Per Child 即每個兒童一台筆記型電腦),2 月起已向巴西、泰國等政府機關送樣,估計今年市場規模約在 500 萬到 1000 萬台之間,低價電腦鍵盤控制晶片供應商迅杰 (6243) 可望直接受惠,隨著低價電腦市場規模逐步成長,包括威盛 (2388)、金麗科 (3228)、致新 (8081) 等設計公司,均為低價電腦未來潛在供應商。

◆已經確定接獲多國訂單
該計畫已獲得 AMD、Google 和 Linux 廠商 RedHat 的資助,國內 NB 代工大廠廣達 (2382) 亦於 2005 年12月加入,並成為唯一 OLPC 的製造廠商。為了降低開發中國家與已開發國家數位鴻溝,專門為全球最貧困、最偏遠地區的兒童所設計的 OLPC,只有各國政府才可以大批採購,然後免費發放給各國兒童,目前已經確定接獲巴西、阿根廷、烏拉圭、奈及利亞、利比亞、巴基斯坦和泰國等國家的訂單。

巴西、東南亞等新興市場個人電腦普及率偏低,聯合國與 MIT推動的低價電腦規格,目前已可壓低至每部約150美元的價位,廣達、鴻海 (2317) 等看好低價電腦未來市場潛力,均參與先期的組裝與機殼設計。低價電腦初期的行銷管道,是透過與第三世界政府合作推廣,透過政府補助的方式,將低價電腦導入學校與教學應用,2月已對部分第三世界國家開始送樣,出貨量預計2.5萬台。

原本被市場視為賠錢貨的 OLPC,在廣達及國內零元件廠商共同努力下,搖身一變,反而成為公益與獲利兼具的商機。零元件供應商包括顯示面板的奇美(3009)、鍵盤控制 IC 設計的迅杰、電池模組的新普 (6121)、鍵盤的精元 (2387) 及樞紐的新日興 (3376)。若以OLPC商機對個股的獲利貢獻度而言,則以廣達、迅杰、精元及新日興受惠較大

◆NB樞紐 新日興獲利大
低價電腦在各國由政府推動若能成央A未來勢必會進入第三世界國家零售通路,不過透過政府補貼後,售價每部還要150美元的低價電腦,未來要達到零售價每部100美元,材料成本必須配合下降,以英特爾最便宜的處理器Celeron的最新報價,也要接近70美元,與市調機構估計,CPU 至少要降至每顆30美元,才可以達到低價電腦零售價每部100美元的水準

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文/周經霈

2007年3月10日 星期六

論基本分析與技術分析

引用自 再論基本分析與技術分析

一般的股市評論,不外乎告訴你四個面向:基本面,消息面,技術面,籌碼面.簡化的來說,基本面就是消息面,靠既有的資訊來分析股價.而技術面就是籌碼面,靠的是分析市場上對股票的供給需求以及預期心理.

依照效率市場的理論,基本面是無法讓你獲得利潤的,因為不管是長線的企業獲利狀況或者是短線的企業消息,只要是公開的資訊,都會立刻在股價上做出反應,只有跑的最快的人能享有利潤空間.例如有一則消息,告訴你某支股票的市價比實際價值低了10塊,那麼最先知道的1/10那些人,一定會不計成本的立刻買進,股價因此可能偷偷上漲了1塊,後來陸續接獲消息的人,只要股價還沒上漲10塊,她們一定也會立刻買進,畢竟是個穩賺的生意,少賺一點沒關係.到了最後那1/10知道的人,可能只剩下幾毛錢的利潤可以賺了. 所以呢,基本分析不是不能賺到錢,只不過不適合散戶作為操作依據,除非你是那可以拿到內線消息的少數人,如果是,那麼恭喜你了,你可以賺到無窮無盡的財富,只要不被抓到的話.當然了,內線消息也不見一定是違法的,有些人靠自己勤於拜訪公司,也是可以得到第一手的資訊.

那麼技術分析呢?技術分析其實是心裡分析,希望透過價與量的變化,去窺探別人現在在做什麼,以及未來別人會怎麼做.大多數的人對技術分析的觀念是錯誤的,不只是對技術分析不削一顧的那些人,還包括大部分以技術分析為操作依歸的交易員,他們以為技術分析可以利用過去的資料,套進一些簡單的加減乘除,就可以預測未來的走勢,如果真是這樣,那麼不如去找算命仙來算會比較省事.

從旁去窺探別人的想法,實在算不上是一流的作法,但是對於無法得知一手消息的散戶大眾,可能是唯一的獲利方式.例如說一隻股票明明就是利空頻傳,但股價卻不跌反漲,還漸漸出量,那麼你就可以合理的推測那些有內線消息的人可能在趁機補貨,這時你就可以嘗試買進,並把停損點設在最低點,因為如果跌破了低點,那麼你先前的假設便是錯誤的,可能是根本沒有內線利多只是你在自作多情,也可能是那些內線人士聽到的利多根本就是以訛傳訛,無論如何,這時就該認錯停損.

至於均線跟技術指標,是用來推測別人未來的想法,假設你發現一隻股票的月線其準無比,那麼就應該以月線來操作,因為這隻股票的主力很可能就是喜歡看月線來進出,如果真是這樣,你就有機會卡主力的油了,這位主力千辛萬苦的研究心得或者是他的內線消息,即便你都一無所知,還是可以搶先他一步做出反應,這是真正的白吃的午餐,雖然不怎麼光明磊落,但投資人在乎的還不就是獲利.不過想要以此獲利,你必須累積長期的經驗,才能從中找出端倪,就像從前的農夫可以看黃昏的彩霞來判斷明天的天氣一樣,需要的不是高深的理論,而是豐富的經驗.

技術分析也有它的限制,就是在基本面發生重大變化的時候,你應該完全屏除技術面的思考,例如碰到911事件或者是金融風暴的時候,什麼線都不是線,因為人心慌亂,心理分析也就無用武之地了.

反過來說,什麼時候技術分析最準確?就是當投資人無所適從的時候.例如盤整中的台股,基本面的利空利多雜陳,而且缺乏重大消息不足以支撐一個完整的波段走勢,此時技術分析就會顯現它的力量.這一陣子以來台股的走勢根本就是看著年線半年線與季線作出來的,相信很多技術派的投資人一定可以輕鬆獲利.

再舉個例子,匯率反應的應該是國際間總體經濟情勢的消長,聽起來好像比一國的股市更應該以長遠的基本面來做分析.但其實不然,仔細去看看外匯期貨的技術線圖,日線與週線往往比長天期的均線還來的準確,為什麼?說穿了還不是因為每天進出的外匯交易員不知道該靠什麼來做決策,國際間的經濟狀況變化又不是可以在一兩天裡面看出端倪的,既然沒有參考依據,那麼只好不明就理的拿線圖來當作聖經.十個外匯交易員有九個看線圖,而且必須看的很短,因此越短的均線就變的越準確.

說到這裡,感覺資本主義社會奉為圭臬的市場機制好像是一場兒戲,但何嘗不會是這樣?不需要牛頓的物理定理,原始人也知道樹上的蘋果打一打就會掉下來了,對大部分人來說,蘋果會掉下來這件事,比重力公式還來的真實.我相信總有一天人類在社會科學上會有驚人的突破,或許有一天股市將完全照著公式來走,股價會完全反映企業的真實價值,但我並不期待這一天的來臨,現在的兒戲顯然有趣多了,我願意繼續做那個不懂公式但卻有蘋果可以吃的原始人.

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富爸爸 年輕退休 研討會

轉折點的前兆

摘錄自 轉折點的前兆

要去猜測股市何時到頂何時反轉,實在是件不可能的任務.去看看以基本面出發的外資研究報告,猜不準不說,還三天兩頭就改一次,一點參考性也沒有.去問做技術分析的人更慘,所有均線都突破之後,他就進退失據,連猜都不敢猜了.

不過如果你是個知足的投資人,不去夢想猜測高低點,那麼恭喜你了,有些東西是老天爺特別準備給你的sign,這些東西是貪心的人毒蘋果,卻是知足人的指路明燈:


高檔反轉前兆
  • 屢屢出現大量,還不時會有高的嚇人的新天量出現.這是因為波段走到末端,多空看法越來越分歧,短線進出者日多,長線投資者獲利了結,使得週轉率提高,一但新進者支撐不了股價,股價將就此反轉.
  • 長紅長黑連續出現,甚至時常有跳空現象.波段持續一段時間之後,巨幅的震盪便是失去理智的狂熱最好的証明.

低檔反轉前兆

  • 長時間的低檔整理.高檔與低檔不同,低檔時人氣渙散,買賣意願低落,市場靜待最後利空或者是最後利多的出現.因此低檔時會有一段長時間的整理,直到最後的大跌後反轉,或者是利多刺激下出現連續長紅後才會回溫.
  • 成交量回升.低量是個很危險的指標,通常低量後還有低價,低價後會有更低量,因此必須等到連續幾週低量後,價量有回穩才能視為反轉徵兆.

機殼

摘錄自 鉅亨網 記者賴雅淳2007/03/09 鴻準2月營收76.02億 月衰退23% 3月就看Wii啦!

鴻準(2354-TW下單)受到2月工作天數減少,加上手機、遊戲機出貨屬於淡季,使得 2月營收較元月營收大幅減少23.39%。但較去(2006)年同月,大幅成長196.44%。除了工作天數減少影響,主要是因為大客戶Dell、Motorola因銷量不佳,訂單減少。目前屬於消費性淡季,鴻準替日本遊戲機廠商任天堂組裝的Wii出貨量也同步減少。因 3月底為日本會計年度結算,將會提高任天堂 Wii拉貨意願,再加上工作天數恢復正常,因此預期鴻準 3月營收將會回復到90億元的水準。但第 2季營運是否能逐季成長,還要看手機機殼新機種接單狀況。

可成(2474-TW)2月營收月衰退 42%,部分法人認為Motorola下單減少,只會影響到可成上半年營運,第2季起隨著對iPhone開始供貨,再加上自下半年來自Nokia、Sony Ericsson 訂單增加,營收將可恢復過去強勁成長力道。法人下修可成第1季營收約40億元,第1季毛利率回到去年第3季水準約 49%。今年全年營收、獲利預估成長10%及11%


摘錄自 鉅亨網 記者賴雅淳2007/03/09 傳打入鴻海集團STB供應鏈 振發急奔漲停 法人:獲利大躍進

振發(5426-TW)近期受惠於 STB(電視機上盒)、工業電腦機殼出貨大幅成長,再加上大陸常州廠經營績效轉佳,順利由虧轉盈,法人預估振發全年稅前盈餘上看3.2億元,年成長約達 1倍,EPS逾 2元。今(9)日傳出因打入鴻海 (2317-TW)集團STB供應鏈,激勵股價強勢攻上漲停板,成為機殼族群中表現較亮眼個股。但對此,振發表示,不對客戶、訂單有所評論。法人預估,振發在 STB、工業電腦機殼雙雙成長下,今(2007)年EPS可望比去(2006) 年大幅成長3-5成

可成(2474-TW)2月營收 9.39億元,遠低於市場預估,主要是因受到大客戶Dell、Motorola訂單減少影響。不過隨著 iPhone 6月上市,可望帶動可成營運逐漸好轉。法人預估可成3月營收將可較2月營收4-5成,但要回復到1月營收16.19億元,機會可能不大。

相關個股:華孚 (6235-TW)、英誌(2438-TW)、可成(2474-TW)、鴻準(2354-TW)、及成 (3095-TW)

2007年3月6日 星期二

投資和投機大不同

引用自 投資和投機大不同 作者:BOBO

投資要知道公司股價的真實價格,因為人為因素.追高和殺低造就了低價,長期投資客就是買低價;
投機客不同,投機客買的是發動的價格,可能價位不是公司真實股價...卻是股價持續上漲的點位.


兩者都是好方法,可是很多人卻被誤導
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失敗投機客會買低價 卻不買最容易上漲的價位
那是長期投資客的做法,不是短線操作者的做法

長期投資客買價位就等於未來的投資報酬率

買越低 投資報酬率越高

首先,長期投資客先計算好公司真實價格

舉例來說:

如果真實價格是20元 計算出來的報酬率是15%

而現在市場卻只在10~20元之間在跑

長期投資客一定盡量選在10元的價位,這個攸關他的年報酬率
(被投機客當成是抓底部)



如果持有10年以上 總獲利就差非常多了


這是長期投資客講的,短期投機客卻拿來用....


難怪不賠真難

2007年3月4日 星期日

搶反彈的五個基本定律

引用自 搶反彈的五個基本定律

  • 彈性定律:股市下跌如皮球下落,跌得越猛,反彈越快;跌得越深,反彈越高;緩緩陰跌中的反彈往往有氣無力,缺乏參與的價值,可操作性不強;而暴跌中的報復性反彈和超跌反彈,則因為具有一定的反彈獲利空間,因而具有一定的參與價值和可操作性。
  • 搶點定律:搶反彈一定要搶到兩個點:買點和題材,而且缺一不可。因為,反彈的持續時間不長,漲昇空間有限,如果沒有把握合適的買點,就不能貿然追高,以免陷入被套的困境。另外,每次值得參與的反彈行情中必然有明顯的題材,題材族群容易激發市場的人氣,引發較大幅度的反彈,主力資金往往以這類族群作為啟動反彈的支點。通常題材個股的漲昇力度強,在反彈行情中,投資者只有把握住這類題材,才能真正抓住反彈的短線獲利機會。
  • 時機定律:買進時機要耐心等、賣出時機不宜等。搶反彈的操作和上漲行情中的操作不同,上漲行情中一般要等待漲勢結束時,股價已經停止上漲並回跌時才賣出,但是在反彈行情中的賣出不宜等待漲勢將盡的時候。搶反彈操作中要強調及早賣出,一般在有所盈利以後就要果斷獲利了結;如果因為某種原因暫時還沒有獲利,而大盤的反彈即將到達其理論空間的位置時,也要果斷賣出。因為反彈行情的持續時間和漲昇空間都是有限的,如果等到確認階段性頂部後再賣出,就為時已晚了。
  • 決策定律:投資決策以策略為主,以預測為輔。反彈行情的趨勢發展往往不明顯,行情發展的變數較大,預測的難度較大,所以,參與反彈行情要以策略為主,以預測為輔,當投資策略與投資預測相違背時,則依據策略做出買賣決定,而不能依賴預測的結果。
  • 轉化定律:反彈未必能演化為反轉,但反轉卻一定由反彈演化而來。但是,一輪跌市行情中能轉化為反轉的反彈只有一次,其余多次反彈都將引發更大的跌勢。為了博一次反轉的機會而搶反彈的投資者常常因此被套牢在下跌途中的半山腰間,所以千萬不能把反彈行情當作反轉行情來做。

大陸躍居我第二大進口國

摘錄自中時電子報2007/3/4【于國欽/台北報導】 

依據國貿局甫出爐的兩岸貿易統計顯示,去年我國自大陸進口的產品快速升至二四八億美元,占我進口比重升逾一二.二%,首度超越美國,躍居我國第二大進口來源,兩岸貿易關係已日趨密切。

國貿局表示,去年台灣自中國大陸進口成長率高達二三%,主因在兩岸產業分工下,我對彼岸電機設備、光學產品需求升高所致,尤其是無線電話傳輸器具、偏光性材料所製的片及板、發光二極體、積體電路成長率分別高達二五○%、一三四%、三八%及三○%。

台灣自大陸進口的比重在民國八十五年時不到三%,但近年來隨著世界大廠進駐大陸,大陸產製的產品出口競爭力大增,去年在台灣的進口市場占有率已升至一二.二%。

去年我國前五大進口來源依序是日本(二二.八%)、中國(一二.二%)、美國(一一.二%)、南韓(七.四%)、德國(三.○%)

國貿局指出,目前在一萬多項的商品號列中,我國仍禁止二○%的產品自大陸輸入,在這個情況下,大陸仍躍居我進口第二位,顯示大陸產製的產品確實有極強的競爭力。國貿局官員特別強調,由於世界有名的大廠皆在大陸設生產線,因此我國自大陸進口的產品中,有不小比率仍是美、歐、日的品牌,並非一般人所稱的「大陸貨」,另從北美、歐盟各國與鄰國高貿易依存看來,兩岸近在咫尺,大陸產品在台灣市場占有率逐年升高,已是必然的趨勢。

弱勢操作十不原則

來源 弱势操作十不原则

(一)買入者不追高。一旦追高,短期之內很難解套。

(二)不在壓力點買入。包括:前波高點、上方的強壓力點例如中長期均線。

(三)不出軌(不在BOLL上軌之外買入),多頭第三浪可以超出BOLL上軌,但是空頭一般絕少股票走第三浪,因此,股價出軌、不過構成短線的出貨時機。

(四)不輕易做權值股、成交量能過大的股票。空頭裡面成交稀少,權值股、成交量能過大的股票,一般炒不動。

(五)弱勢股不盲目撿便宜貨。看看一線直下期間毫無反彈,無論用什麼指標撿便宜貨都是被套甚至大套。可見弱勢股無法盲目撿便宜貨。寧可不做。弱勢自有弱勢的理由。

(六)超跌股沒有利多不做。弱勢市道裡面,格外需要個股利多來刺激和推動其反彈行情。

(七)弱勢不持股滿檔。一旦持股滿檔被套,尤其是被套於小盤股的話,則進貨容易出貨難,原因在於成交低靡、沒有接盤。

(八)空頭不打陣地戰、不做中長線、不持股。多頭要善於持股,但是,空頭做多是小偷,買了一兩天就走。絕大多數情況需要打了就跑、不賺也跑、最多波段化操作。與多頭的“捂多長時間賺多大利潤”不一樣,空頭“持股越長虧損越大”。

(九)做多者不貪心。這反映在不持股滿檔、不久留、不追高上面。多頭才可持股滿檔持股適當追高。

(十)可不做。如果屢做屢錯的話,不必急於扳回損失。可以離場休息一段時間。風物長宜放眼量。留得青山在,不愁沒低點。抓住一個底,勝過十把短線。善於有所為、有所不為的投資人,才是有大智慧的人,才是可能翻身和做大事的人。

最後注意:一有利空、隨時短線開溜

對大陸貿易順差年增 5年新低

摘錄自 中時電子報 2007/3/4 【王莫昀/台北報導】 

經濟部國貿局昨日發布最新兩岸貿易情勢分析,95年全年兩岸貿易總額為881.2億美元,比前年同期成長15.4%,對中國出進口貿易額雖達兩位數成長,貿易順差385.5億美元也創新高,但出口額成長、貿易順差年增率卻創近5年來新低
中國大陸商務部宣布今年對外貿易將由過去鼓勵出口調整為「積極主動擴大進口,促進貿易平衡的政策走向後,各國業者在中國大陸市場應各有表現空間,對未來台灣產品在大陸進口市占率的影響,仍需視大陸整體進口產品結構調整而定,惟可以確信的是台灣產品在大陸市場所面臨的競爭壓力可能愈來愈大。
近幾年來,台灣對大陸出口,雖然持續成長,但成長率不及日本、韓國等其他國家,而台灣占大陸進口比重也由二、三年前的11.8%,下降至11 %,導致兩岸貿易順差年增率創近5年來新低。
根據中國大陸海關統計,95年中國大陸進口總額為7917.9億美元。以進口金額來看,前十大進口來源國依序為日本、南韓、台灣、美國、德國、馬來西亞、澳大利亞、泰國、菲律賓及新加坡,前十大進口來源國占大陸進口總額比約達61.3%。
反觀中國大陸自台灣進口成長率為16.7%,雖有兩位數的成長,惟成長幅度低於中國大陸整體進口成長率19.9%,占中國大陸進口比重為11%,較前年同期減少0.3個百分點。貿局官員指,大陸對台機械用具及其零件、塑膠及其製品、鋼鐵、雜項化學製品、有機化學產品及電機設備及其零件等6項產品的進口成長增幅則皆低於大陸同類產品。

2007年3月1日 星期四

各國外匯儲備面臨「縮水」 資產轉向黃金

摘錄自鉅亨網

美元貶值趨勢日漸明朗,包括中國在內的各國外匯儲備都面臨著「縮水」的風險。最新的調查顯示,很多國家央行認為黃金是最具吸引力的儲備資產。

據悉,越來越多的資料顯示美國經濟景氣和資產吸引力的下降。12月美國資本淨流出 110億美元,而11月為淨流入705億美元;美國 1月工業產出率下降0.5%,降幅創2005年 9月以來的新高; 1月新屋開工數下降 14.3% ,降幅遠高於預期的2.5%,年率更是降至10年來的低點;12月貿易赤字 612億美元,繼續放大。目前市場重新燃起美聯儲即將降息的預期,這在很大程度上拖累了美元的走勢。

美元不斷走弱,各國以美元資產為主的外匯儲備保值受到很大挑戰。以中國為例,1兆美元的外匯儲備以 3/4 的美元資產占比計算,2006年一年因美元貶值帶來的損失約 251億美元。

據公佈的調查顯示,在接受調查的47家央行中(不包括中國和日本),有 90%的央行希望進一步促進外匯儲備多元化;有19家表示已經減少了外匯儲備中美元資產的比重;黃金作為一種儲備資產受到很多央行的青睞, 63%的央行認為,黃金作為儲備資產的地位在經歷長期低谷後可能再次回升。這47家央行擁有全球外匯儲備總額的 30%。

北極熊(蘇聯)又站起來了

摘錄自鉅亨網

俄羅斯近年來經濟情勢持續好轉,民眾收入也不斷增加,進而帶動國內消費需求快速成長。據官方統計, 2006年1-11月俄羅斯居民可支配收入比2005年同期成長了10.1%,每人平均工資水準增加13.3%,消費品零售總額也成長 12.8%。國內消費需求旺盛成為拉動俄國經濟成長的主要因素之一。

為了提振內需,俄羅斯總統普京2005年秋天提出優先發展醫療、教育、住宅建設和農業等四大國家優先專案,該項做法被視為不僅有助於提高國民生活品質,並且也是拉動內需增溫的重要經濟手段。

據統計,2007年俄國聯邦預算投入這些專案支出將達到 2060億盧布(1美元約合26.3盧布),成長幅度超過 50%,其中用於醫療專案的支出將超過 1000億盧布,較去年成長近 70%;而用於教育和住宅建設專案的支出將比去年分別成長超過66%、30%。

俄羅斯政府今年還將砸下鉅資改善人民生活,據《新華網》報導,俄羅斯公務員今年的每人平均工資將成長15%,退休金標準增幅超過20%;軍人津貼標準今年初提高15%,秋季還將再提高11%;大學生助學金標準更從今年9月1日起將提高50%。

分析人士認為,受到居民收入增加等因素的影響,今年俄羅斯消費需求將持續成長,其中除了國內供應外,部分消費需求仍將透過進口來滿足。 不過,經濟發展仍主要仰賴石油、天然氣等能源出口的單一模式,以及基礎建設的落後卻也將成為俄羅斯未來發展的束縛。

對此,俄羅斯除加緊對道路為主的基礎建設的投資外,且為促進產業轉型,不僅在去年成立「俄羅斯風險公司」,把奈米技術、醫學、清潔能源、生物技術和資訊技術作為風險投資的優先領域,上月更批准在全國設立 7個旅遊休憇經濟特區,以促進旅遊業發展和國內旅遊資源的有效開發。

石油、天然氣的出口使俄羅斯一舉成為本世紀的新星,加上目前該國積極規劃、健全其他產業發展的做法,使市場對俄羅斯未來內需市場的發展樂觀,不過,該國人口急速下降的危機,以及遠東地區的落後發展卻也是俄羅斯必須面對的難題

外資賣超283億元 創史上第1大

摘錄自鉅亨網

台股因228假日休市避過全球股災,今(1)日正式展開補跌,不但重量級權值股疲弱不振,中概股更成為殺盤重地,終場重挫223點作收,跌幅重達2.83%,除了跳空摜破所有短期均線,更跌破中多防線季線支撐,引發外資空前賣壓大舉出籠,砍殺電子權值、金控股,單日賣超高達282.85億元,創下台股史上單日最大賣超金額。

先前外資賣超台股最大金額紀錄為237.72億元,時間背景為93年4/30中國將祭出宏觀調控為經濟降溫,受此衝擊,台股當日股市重挫4.4%;歷經34個月後,大陸股市重挫成為全球股災的導火線,除了外資賣超台股 282.85億元外,投信賣超9.94億元、自營商賣超 34.72 億元,合計三大法人賣超327.51億元,同創單日最大賣超紀錄。

MSCI調升台股權重自2/28起生效,但在國際股災蔓延的陰影下,外資全力出脫重量級權值股,除了電子權值股外,外資並對金融股擴大賣超,迫使金融股指數今日摜破 1000點關卡,回測半年線支撐。台股去年漲幅僅 20%,大幅落後亞洲新興國家的漲幅。中國農曆年後,上證指數本周跌幅6.6%,港股跌幅 6.7%,日、韓股市跌幅各有4%及3.7%,相較之下,台股本周以來跌幅僅1.7%,表現仍算抗跌。

儘管中國國務院總理溫家寶表示,不會開徵中國股市證券交易所得稅,但市場對大陸股市牛熊爭論未休,市場擔心大陸政府仍有其他措施壓擠經濟泡沫。花旗證券直言,現在還不是大陸股市全面下跌的起點;國際投資專家麥嘉華也認為大陸股市未來還有10-30%的跌幅。台股自7999點回檔以來,今日恰好是費波南希數列 34天的時間轉折點,受到國際股大跌衝擊,大盤指數重挫 223點,不但摜破短期均線糾結區,季線失守,技術面出現島型反轉,盤後台指期跌幅持續擴大,價差由正轉逆,空頭氣勢大盛,加上法人大舉賣超,台股短期修正恐怕難以避免

周二全球股災元凶之一:日元套利交易

摘錄自鉅亨網

周二全球股市大地震有如骨牌效應一般,發生如此迅速的主要原因之一,就是推動最近股市上漲的資金,其中一部分是來自日本利率超級低的貸款流入。 從2001年到2006年七月,日本央行將短期利率壓低在0%,即便是上周調升,也不過只有0.5%,比美國的 5.25% 和歐元地區的3.5%,要低上許多。其中的差距讓許多投資人借入低利率的日元,再轉而以高利率的其他貨幣投資,也就是所謂的套利交易。 其中最會利用這個技巧的,就包括了避險基金,甚至最近共同基金抵押貸款申請人也都紛紛開始嘗試。有越來越多投資人借入日元,然後投資其他高利率的貨幣,連帶拖垮日元兌各主要貨幣去年跌到最低紀錄。

周二時,投資人紛紛購入日元的動作,推動日元兌美元匯率上漲2%。周三美元兌日元由周二的 1比117.93回升至 1比 118.39,不過還是比周一的 1比120.50標準線要低。Wachovia Corp.全球經濟分析師 Jay Bryson 說,「目前所有發生的事件都與套利交易的盛行一致。由日元走強、高獲利的貨幣下跌就可以證明。」 Bryson還說,若是投資人減少在股市當中的投資的話,未來幾周內,套利交易熱度還是不會平息。

周二全球股市地震之前,就已經有人開始擔心日元的套利交易對於全球市場將會有極嚴重的影響。即便日本國內消費者物價指數沒有明顯上漲,日本央行上周依舊提升利率,總裁福井俊彥也說,要是套利交易繼續盛行,金融市場將會面臨「極端的波動」。

在這樣的背景之下,很有可能會走入1998年10月的老路:當時正是因為日元套利交易熱度不熄美元匯率遽降,因而引發全球金融危機,在避險基金 Long-Term Capital Management垮台時達到高峰。

日本經濟體還有很多薄弱的地方,因此日元的低利率還會維持很長一段時間,也意味著套利交易還會繼續引發投資人興趣。 各方預估套利交易的金額不一而足,不過大多數分析師卻指出其實避險基金只占套利交易很小一部分。 日本第一大銀行 Mitsubishi UFJ 首席匯率分析師 Osamu Takashima 估計,避險基金持有日元套利交易的金額頂多只有 850億美元,而總值約是在 1700-2200億美元之間。這其中包括日本個人投資人貸款後進行貨幣交易,以及一些歐洲和亞洲國家房地產買主以較低利率的日元進行抵押貸款。 Takashima 說,「大多數人都認為熱愛風險的避險基金是套利交易背後最大的玩家,不過他們所持有的短倉日元出奇的少。」 《華爾街日報》還說,如果套利交易沒有出現大規模的失血的話,高利率的貨幣將會受創最深,因為這些貨幣原本就極度仰賴市場上的交易行為,如南非、土耳其和紐西蘭等,這些國家匯率周二時也遭重挫。